SAP: Ausbau des Cloud-Geschäfts bremst kurzfristig

Der Aktienkurs von SAP befindet sich seit einigen Monaten unter Druck. Der Grund: Deutschlands größter Softwarekonzern hat wegen des schwachen Geschäfts in Asien die Prognose gesenkt. Die weitere Entwicklung des Titels wird davon abhängen, ob es den Walldorfern gelingt, zu einem der Marktführer im Cloud-Bereich zu werden.
Während der DAX seit Jahresanfang deutlich zugelegt hat und in der Nähe des Rekordhochs notiert, hat die SAP-Aktie gegenüber Ende 2012 kräftig nachgegeben. Deutschlands größter Softwarekonzern leidet unter dem schrumpfenden Asiengeschäft, zieht doch die Wachstumsverlangsamung in China auch Japan herunter. SAP senkte daher das Jahresziel für das Kerngeschäft mit Software und softwarebezogenen Dienstleistungen. Statt wie ursprünglich geplant um elf bis 13 Prozent, soll es nun währungsbereinigt um lediglich mindestens zehn Prozent wachsen. Das Management will jedoch die Kosten weiter im Griff haben und so das Gewinnziel erreichen.

Das Cloud-Geschäft werde 2013 Umsätze von 750 Mio. Euro beisteuern, weitere 650 bis 700 Mio. soll die superschnelle Datenbank Hana bringen. Die weitere Entwicklung der Aktie wird entscheidend davon abhängen, wie schnell SAP das Cloud-Geschäft ausbauen kann. Während sich die Kunden davon sinkende Kosten erhoffen, möchten die Walldorfer damit mehr Geld verdienen – beides passt schlecht zusammen. Wenn es SAP gelingt, das Cloud-Geschäft zügig auszubauen, werden darunter erst einmal die Lizenzumsätze leiden. Dann hätte SAP zwar längerfristig gut planbare Einnahmen, kurzfristig würde das Wachstum im Lizenzgeschäft, bei dem der ganze Umsatz sofort verbucht wird, allerdings gedämpft. Um die gesenkte Prognose für das Gesamtjahr bei den Lizenzeinnahmen zu erreichen müsste sich das Geschäft im zweiten Halbjahr merklich beleben, müsste der Konzern doch in dem Zeitraum rund 65 Prozent der für das Gesamtjahr angestrebten Lizenzerlöse eintüten. Laut einer Studie von JP Morgan lag der Schnitt im Zeitraum 2000 bis 2012 aber bei lediglich 62,4 Prozent.


SAP	Kurs: 170,200 €

Derweil leidet SAP weiter unter der schwachen Geschäftsentwicklung in Asien, hat doch die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums in China auch Japan und Australien belastet. Die beiden Länder sind aber die wichtigsten Märkte von SAP in Asien.
SAP bekommt zudem deutlichen Gegenwind von der Währungsseite. Zwar peilt das Management für 2013 einen um Währungseffekte bereinigten operativen Gewinn von 5,85 bis 5,95 Mrd. Euro an. Inklusive der Währungsänderungen prognostizieren Analysten für 2013 allerdings ein operatives Ergebnis von lediglich 5,38 Mrd. Euro. Entsprechend ist der Gewinn je Aktie in den vergangenen Wochen von 3,01 auf 2,94 Euro gesunken. Damit hat sich der Negativtrend seit Jahresanfang fortgesetzt.
Die Aktie dürfte in den nächsten Monaten seitwärts tendieren, allerdings darf sich dazu das Geschäftsumfeld in Asien und in Europa nicht abschwächen, denn dann gäbe es mehr Druck auf die IT-Budgets. Das 2014er-KGV von SAP liegt bei 16,2.

INVESTOR-INFORMATIONEN
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SAP
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
716460	170,200	Kaufen	209.091,42
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
27,02	30,85	0,90	45,95
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
4,85	33,02	6,70	28,71
Dividende '22 in €	Dividende '23e in €	Div.-Rendite '23e in %	Hauptversammlung
2,05	2,20	1,29	15.05.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
22.04.2024	22.07.2024	21.10.2024	02.03.2023
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
-0,89%	17,86%	22,02%	39,85%