Spurlos ist die jüngste Marktschwäche auch am Aktienkurs von Masterflex nicht vorbeigegangen – vom Mai-Hoch bei 12,70 Euro ging es um mehr als 25 Prozent bis nun merklich unter die 200-Tage-Durchschnittslinie bergab. Dabei war die Notiz des Herstellers von Spezialschläuchen über viele Quartale ein Hort der Stabilität innerhalb des heimischen Smallcap-Sektors und wurde von entsprechend vielen Seiten empfohlen. Kein Wunder: Masterflex hat regelmäßig starke Zahlen vorgelegt und die operative Marge im vergangenen Jahr sogar in den zweistelligen Bereich gehievt. Nun steht offenbar die erste Bewährungsprobe an. Charttechnisch befindet sich die Notiz zwar in einer kniffligen Situation, könnte von der 200-Tage-Linie aber noch immer gut in den Aufwärtstrend zurückkehren. Fundamental ist die Situation zurzeit ebenfalls ein wenig diffus.

Nach dem starken Auftaktviertel 2023 bekommt Masterflex den konjunkturellen Gegenwind zunehmend zu spüren. Insbesondere die Geschäfte in den USA haben sich zuletzt merklich abkühlt. Auf der von Montega organisierten Online-Konferenz zur Vorlage des Halbjahresberichts 2023 bleibt CFO Mark Becks aber noch relativ cool – trotz der Bremsspuren: „Der Auftragseingang ist mit 22,5 Mio. Euro sehr stabil. Es besteht kein Grund für Depression.“ Zudem bestätigen die Gelsenkirchner ihre Prognose für das Gesamtjahr mit Erlösen in einer Bandbreite von 103 bis 110 Mio. Euro sowie einem operativen EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) zwischen 11 und 14 Mio. Euro. Zur Einordnung: Zum Halbjahr kommt Masterflex auf Umsätze von 52,68 Mio. Euro, die allerdings zu mehr als 52 Prozent auf das erste Quartal entfallen. Im zweiten Quartal 2023 trat die Gesellschaft mit rund 25 Mio. Euro bereits mehr oder weniger auf der Stelle. Robustes Wachstum kommt dabei weiter aus den Bereichen Medizintechnik, Luftfahrt oder auch Halbleiter, während Kunden aus klassischen Industriesektoren vorsichtiger ordern.

Masterflex	Kurs: 8,560 €

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Entsprechend dämpft Finanzvorstand Mark Becks auch ein wenig die Erwartungen für das Gesamtjahr: „Beim Umsatz werden wir sicher nicht am oberen Ende landen.“ Ähnlich sieht es auf der Ergebnisseite aus: Zum Halbjahr kommt Masterflex auf ein operatives EBIT von 6,78 Mio. Euro, wovon allerdings nur 2,65 Mio. Euro dem zweiten Quartal zuzurechnen sind. Wesentlicher Grund für den Spannungsabfall in Q2 sind Sonderaufwendungen bei der Tochter APT Advanced Polymer Tubing: Der Firmenumzug von Neuss nach Düsseldorf, ein neues ERP-System und gleichzeitig höhere Rohstoffpreise waren als geballte Ladung einfach zu viel für APT. Hier rechnet Mark Becks für das zweite Halbjahr aber mit einer Normalisierung und damit auch keinen weiteren Belastungen. Zudem tritt die Masterflex-Gruppe bei eigenen Investitionen selbst ein wenig auf die Bremse. „Wir werden vermehrt das Pulver trocken halten“, räumt Mark Becks auf dem Montega-Call ein.

Insgesamt geht boersengefluester.de jedoch davon aus, dass Masterflex für 2023 auf der Ergebnisseite die bisherige Prognose eher am unteren Ende treffen wird. Sollte der frühere SDAX-Konzern im zweiten Halbjahr 2023 etwa das entsprechende Niveau von 2022 halten, würde das auf ein operatives EBIT von knapp 11,5 Mio. Euro hinauslaufen – also etwa dem Niveau von 2022. Die Differenz zwischen „normalem“ EBIT und operativem EBIT ist dabei relativ überschaubar und deckt eher Themen wie Restrukturierungsmaßnahmen oder Abfindungen ab. Unterm Strich dürfte der Überschuss wegen eines unvorteilhafteren Zinsergebnisses trotzdem gegenüber dem Vorjahreswert zurückfallen. Unsere Schätzung für das 2023er-Ergebnis je Aktie haben wir jedenfalls von 0,89 auf 0,71 Euro zurückgenommen. Das ist jetzt nicht gerade ein Treiber für höhere Aktienkurse, ändert aber nichts an der grundsätzlich intakten Investmentstory von Masterflex.

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Das Unternehmen baut seine Margen über hochwertige Produkte und operative Optimierungen weiterhin aus und kombiniert diesen Prozess mit anorganischem Wachstum. So soll der Umsatz bis 2030 auf rund 200 Mio. Euro klettern. Bis dahin ist es zwar noch ein weiter Weg und entsprechend schwammig aus Investorensicht. Um mehr Visibilität zu schaffen, arbeitet der Vorstand aber bereits an einer Mittelfristprognose, die möglicherweise sogar noch in diesem Jahr veröffentlicht wird. Für Anleger, die sich lieber auf die aktuellen Zahlen konzentrieren: Unter Berücksichtigung der Netto-Finanzverschuldung von 20,4 Mio. Euro kommt Masterflex an der Börse auf einen Unternehmenswert (Enterprise Value) von 111 Mio. Euro. Das entspricht etwa dem 6,7-fachen des für das laufende Jahr zu erwartenden EBITDA. Nach Auffassung von boersengefluester.de ist das eine sehr moderate Relation, die das Wachstums- und Ergebnispotenzial von Masterflex nur teilweise widerspiegelt. Wer den Titel im Depot hat, sollte also engagiert bleiben. Und Anleger, die bislang immer nur einen Blick auf die Aktie geworfen haben, können auf dem aktuellen Niveau mit einem Einstieg nicht viel falsch machen.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Masterflex
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
549293	8,560	Kaufen	83,48
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
9,20	16,96	0,54	18,45
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
1,41	6,75	0,83	5,34
Dividende '22 in €	Dividende '23 in €	Div.-Rendite '23 in %	Hauptversammlung
0,20	0,25	2,92	05.07.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
08.05.2024	07.08.2024	06.11.2024	28.03.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
-10,40%	-13,59%	2,39%	-3,39%

Fotos: Masterflex SE