Was ist bloß los mit dem Scale? Gerade einmal drei Unternehmen wagten im vergangenen Jahr ihr Börsendebüt in dem Nachfolgesegment des Entry Standard: Stemmer Imaging, Cyan und FCR Immobilien. Keine besonders üppige Ausbeute. Der 2019er-Scale IPO-Kandidat Onoff zog Ende Februar kurzerhand zurück. Und auch sonst gehört der Scale nicht gerade zu den besonders heiß diskutierten Themen auf Kapitalmarktkonferenzen, selbst wenn die Deutsche Börse anlässlich des zweiten Geburtstags am 1. März 2019 die deutlich erhöhte Visibilität der Scale-Unternehmen lobte. So gesehen fällt das Fazit von boersengefluester.de etwas durchwachsener aus, zumal wir die Entwicklung des Marktsegments – auch durch zahlreiche Tools und Übersichtstabellen – sehr eng verfolgen und weiterhin hoffen, dass der Scale bei Privatanlegern an Popularität gewinnt.

Allerdings: Mit Stemmer Imaging aus Puchheim bei München verliert das Segment vermutlich bereits im kommenden Mai erneut ein Mitglied, denn den Bildbearbeitungsspezialisten zieht es in den streng regulierten Prime Standard. Damit verliert der Scale das –gemessen an der Marktkapitalisierung – derzeit zehntgrößte Unternehmen. Boersengefluester.de sprach mit Stemmer Imaging-Finanzvorstand Lars Böhrnsen über seine Beweggründe für das Upgrade und bat ihn um eine kurze Manöverkritik zum Scale.

Herr Böhrnsen, vor etwas mehr als einem Jahr hatten Sie sich den Scale als passendes Marktsegment für Ihren Börsengang ausgewählt. Nun kündigen Sie ein Upgrade in den Prime Standard an. Was sind die wesentlichen Gründe dafür?

Lars Böhrnsen: Rückblickend war die Entscheidung für ein „schnelles“ IPO im Freiverkehrssegment Scale im Februar 2018 genau die richtige Entscheidung. Ein Börsengang in den Prime Standard des regulierten Marktes hätte deutlich mehr Vorbereitungszeit benötigt – und schon wenige Monate später hatte sich das IPO-Sentiment deutlich eingetrübt. Mit dem Wechsel in den Prime Standard der Deutschen Börse öffnen wir uns nun einem größeren Kreis von institutionellen Anlegern und erfüllen künftig die höchsten Transparenzpflichten für börsennotierte Unternehmen in Deutschland.

Haben Sie von Investorenseite konkrete Resonanz verspürt, dass der Scale möglicherweise nicht das optimale Marktsegment für Stemmer Imaging ist?

Lars Böhrnsen: Nicht in konkreter Form, jedoch in Einzelfällen mit dem Verweis auf vorhandene Limitierungen auf Seiten der Investoren. Das angestrebte Upgrade in den Prime Standard ermöglicht uns nun Zugang zu diesen Investoren, die aufgrund ihrer Investmentkriterien nur eingeschränkt oder gar nicht im Scale Segment des Freiverkehrs investieren dürfen.

Stemmer Imaging	Kurs: 53,800 €

Auffällig ist trotzdem, dass der Scale zwei Jahre nach dem Start kaum von der Stelle kommt: Nur ganz wenige Neuemissionen, zudem liebäugeln auch andere größere Scale-Unternehmen mit einem Segmentwechsel. Und mit MAX21 verlässt Ende März ein kleinerer Emittent das Segment. Hat der Scale vielleicht doch ein grundsätzliches Problem?

Lars Böhrnsen: Nein, ein grundsätzliches Problem können wir nicht erkennen. Der Scale stellt für kleinere bis mittlere Unternehmen eine ideale Möglichkeit des erstmaligen Zugangs zum Kapitalmarkt dar; ein Vorteil dabei ist unter anderem der Verzicht auf die IFRS-Pflicht. Dass einzelne Unternehmen – wenn der richtige Zeitpunkt gekommen ist – anschließend in den regulierten Markt aufsteigen, ist ein logischer Schritt und von der Deutschen Börse ja so auch gewollt. Und die geringe Anzahl an Neuemissionen in den letzten Monaten war in erster Linie dem eingetrübten Sentiment geschuldet, dies betraf den regulierten Markt in gleicher Weise.

Was kann die Deutsche Börse Ihrer Meinung nach tun, damit der Scale mehr Aufmerksamkeit bekommt und für Unternehmen interessanter wird?

Lars Böhrnsen: Eine gewisse Aufmerksamkeit genießt das Scale-Segment bereits jetzt; als Qualitätssegment hat der Scale eine herausgehobene Stellung innerhalb des Freiverkehrs. Bedanken möchte ich mich auch für die Unterstützung der Deutschen Börse während des Börsengangs und auch darüber hinaus, die uns das IPO erleichtert und zusätzliche Aufmerksamkeit bei deutschen wie auch internationalen Investoren generiert hat. Für Unternehmen sind insbesondere die geringeren Zutrittsvoraussetzungen im Vergleich zum regulierten Markt durchaus heute schon attraktiv.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Stemmer Imaging
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
A2G9MZ	53,800	Halten	349,70
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
18,55	17,81	1,03	50,23
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
5,56	17,22	2,39	11,64
Dividende '22 in €	Dividende '23 in €	Div.-Rendite '23 in %	Hauptversammlung
3,00	2,70	5,02	14.05.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
08.05.2024	13.08.2024	13.11.2024	28.03.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
8,03%	34,13%	62,05%	84,25%

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Fotos: Stemmer Imaging, boersengefluester.de

Lars Böhrnsen – Jahrgang 1975 – kam 2013 als Leiter Finanzen & Controlling zu Stemmer Imaging. 2017 wurde er dann zum Finanzvorstand ernannt. Zuvor war der studierte Diplomkaufmann bei Siemens und der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Mazars tätig. Bei Stemmer Imaging sind neben ihm noch Arne Dehn (CEO) und Martin Kersting (CTO) im Vorstandsteam.