R. Stahl: Zumindest wieder einen Blick wert

R. STAHL Waldenburg

Der Elektronikspezialist Weidmüller wird sich vermutlich heute noch die Finger reiben, dass er 2014 bei dem Übernahmekampf um R. Stahl nicht zum Zuge kam und sich dem Abwehrbollwerk der Familienaktionäre von R. Stahl beugen musste – trotz einer (nicht nur aus heutiger Sicht) sehr stattlichen Offerte von 50 Euro je Aktie. Schließlich war damals kaum absehbar, dass der Ölpreis derart heftig kollabieren wird und den Anbieter von explosionsgeschützten Elektroteilen – von Spezialbeleuchtungen bis zu Signalgeräten – mit in den Abwärtssog zieht. Schließlich stammen knapp 50 Prozent der Kunden aus dem Öl- und Gassektor. Längst musste der Vorstand von R. Stahl einsehen, dass sich seine ursprünglichen Wachstumsprognosen in diesem Marktumfeld nicht umsetzen lassen. Noch schlimmer: Das Unternehmen musste Personal entlassen und ein strammes Kostensenkungsprogramm initiieren. Zudem will sich R. Stahl stärker auf stabilere Branchen wie Chemie und Pharma konzentrieren. Den Vorstandsvertrag mit CEO Martin Schomaker haben die Waldenburger bis Ende 2019 verlängert. „Wir sind überzeugt, dass er das im letzten Jahr verabschiedete Maßnahmenpaket erfolgreich umsetzen und das Unternehmen im derzeit schwierigen Marktumfeld zu weiterem Wachstum führen wird”, sagt Heiko Stallbörger, Vorsitzender des Aufsichtsrats.

An der Börse hat das Familienunternehmen seit dem harten Konfrontationskurs gegen Weidmüller eine Menge Kredit eingebüßt. Immerhin: Mit der RAG-Stiftung konnte R. Stahl vor geraumer Zeit einen neuen Ankeraktionär gewinnen. Derweil haben die Baden-Württemberger mit ihren vorläufigen Zahlen für 2015 die – zuvor allerdings deutlich zusammengefaltete – Prognosen erfüllt und den zuletzt genannten Ausblick für 2016 bestätigt. Demnach kam R. Stahl im vergangenen Jahr auf leicht gestiegene Erlöse von 312,9 Mio. Euro sowie ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 3,9 Mio. Euro – nach 18,3 Mio. Euro im Jahr zuvor. Die offizielle Vorschau sah ein Betriebsergebnis in einer Bandbreite zwischen 2 und 5 Mio. Euro vor. Für 2016 bleibt das Management bei der Einschätzung, wonach die Umsätze in einem Korridor von 280 bis 290 Mio. Euro anzusiedeln sind – bei einer EBIT-Marge von fünf bis sieben Prozent. Das würde auf ein Betriebsergebnis von 14 bis gut 20 Mio. Euro hinauslaufen. Dem steht gegenwärtig eine Marktkapitalisierung von knapp 194 Mio. Euro entgegen. Zumindest in der zuversichtlicheren Variante bewegt sich R. Stahl mittlerweile also wieder in einem ansprechenderen Bewertungsniveau. In den vergangenen Monaten hatte boersengefluester.de den Titel konsequent auf „Verkaufen“ stehen. Von dieser Einschätzung rücken wir nun ab.

Wer den Titel noch im Depot hat, sollte engagiert bleiben. Im Prinzip sollten die Nachrichten in den kommenden Monaten eher besser werden. Kritisch wird es nochmals am 22. April – dann steht die Veröffentlichung des Geschäftsberichts an. Wir gehen davon aus, dass eine Nullrunde bei der Dividende durchaus möglich ist, was den Kurs kurzfristig nochmals belasten könnte. Dennoch: Wir nehmen das Papier auf unsere Beobachtungsliste.

 

R. Stahl  Kurs: 29,395 €

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
R. Stahl
WKN Kurs in € Einschätzung
A1PHBB 29,395 Halten
KGV 2017e KBV Börsenwert in Mio. €
26,72 2,28 189,30
Dividende '16 in € HV-Termin Div.-Rendite in %
0,15 02.06.2017 0,51

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2012 2013 2014 2015 2016e
Umsatzerlöse1 290,89 304,38 308,53 312,92 280,00
EBITDA1,2 36,73 36,92 31,11 17,40 20,00
EBITDA-Marge3 12,63 12,13 10,08 5,56 7,14
EBIT1,4 24,94 24,90 18,30 3,91 7,00
EBIT-Marge5 8,57 8,18 5,93 1,25 2,50
Jahresüberschuss1 14,28 15,42 9,84 -0,07 2,65
Netto-Marge6 4,91 5,07 3,19 -0,02 0,95
Cashflow1,7 24,95 33,45 3,14 18,43 12,00
Ergebnis je Aktie8 2,43 2,59 1,67 -0.02 0,42
Dividende8 1,00 1,00 0,80 0,60 0,15
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Ebner Stolz

 

Foto: R. Stahl AG

About Gereon Kruse

Über den Autor: Gereon Kruse gründete im Mai 2013 die auf Datenjournalismus fokussierte Seite boersengefluester.de. Zuvor war er 19 Jahre bei dem Anlegermagazin BÖRSE ONLINE tätig – von 2000 bis Anfang 2013 in der Funktion des stellvertretenden Chefredakteurs. Sein Spezialgebiet sind deutsche Aktien – insbesondere Nebenwerte. 2016 gewann Gereon Kruse mit boersengefluester.de beim viel beachteten finanzblog award der comdirect bank den Publikumspreis und belegte gleichzeitig noch den 3. Platz in der Jurywertung.