Eins muss man Thomas Stümmler lassen: Nach seinen Präsentationen auf Investorenveranstaltungen hat man unweigerlich das Gefühl, dass die Vectron-Aktie ins Depot gehört. Mit so viel Verve bringt der Vorstand von Vectron Systems die Transformationsstory des Anbieters von Kassensystemen für Gastronomie und Bäckereien stets rüber. Das war auch auf der MKK Münchner Kapitalmarkt Konferenz von GBC am 4. Mai 2021 nicht anders und wird auch in wenigen Tagen auf der von Equity Forum veranstalteten Frühjahrskonferenz so sein. Sehr viel entspannter wäre es freilich gewesen, wenn der Weg vom klassischen Kassenhersteller hin zu einem Anbieter digitaler Mehrwertdienste weniger kurvenreich verlaufen wäre. Aber es ist nun mal wie es ist, und die Schlagkraft von Corona auf Restaurants, Imbissbuden und Bars ist den Münsteranern nunmal nicht anzukreiden. Ebenso wenig wie die damit verbundenen Verzögerungen bei der in Deutschland gesetzlich initiierten Umstellung der Kassensysteme auf neue steuerliche Anforderungen.

Letztlich ist boersengefluester.de sogar fast ein wenig überrascht, dass mittlerweile bereits rund die Hälfte der Vectron-Kunden ihre Systeme umgerüstet haben. Nun: Anders wäre der Umsatzanstieg von rund zehn Prozent auf 27,77 Mio. Euro im vergangenen Jahr auch gar nicht darstellbar gewesen. Doch statt sich eine – wie ursprünglich erhofft – eine goldene Nase zu verdienen, weist Vectron auch für 2020 einen Fehlbetrag aus. 2,07 Mio. beträgt das Minus. Damit türmen sich die Verluste der vergangenen drei Jahre auf stattliche 7,33 Mio. Euro. Ursächlich für die neuerlich roten Zahlen sind auch weiterhin die enormen Investitionen in das digitalisierte Geschäftsmodell. Spiegelbildlich dazu hat sich allerdings auch der Anteil wiederkehrender Erlöse am Konzernumsatz durch digitale Services wie Payment, Reservierungen, Lieferdienste oder Treueprogramme 2020 von 4,7 auf 8,9 Prozent erhöht.

Vectron Systems	Kurs: 10,700 €

Inklusive der auf Bäckereien fokussierten Onlinemarketing-Tocher bonVito, die im laufenden Jahr mit Vectron verschmolzen werden soll, kletterte die Quote der wiederkehrenden Umsätze im ersten Quartal 2021 bereits auf 18,6 Prozent. „Der Anteil wird rapide größer. Das Thema kommt jetzt“, sagt Stümmler mit Blick auf die sprunghaft steigenden Zahl an bereits verkauften Digitalpaketen (myVectron). Entscheidend wird, wie die Kunden – neben der schieren Masse – ihre myVectron-Pakete künftig konfigurieren. Einfache Gleichung: Je mehr Zusatzfeatures wie DATEV-Anbindung oder auch Digitalbons, desto teurer. Im Extremfall werden die Bundles dann so geschnürt, dass es die Kasse quasi „umsonst“ gibt, sofern der Kunde das volle Digitalprogramm bucht.

Potenzielle und investierte Anleger sollten also genau schauen, wie sich die Höhe der wiederkehrenden Erlöse in den kommenden Quartalen entwickelt. Immerhin ist das der direkteste Gradmesser für den Erfolg des neuen Geschäftsmodells, denn wie sagt Thomas Stümmler auf der MKK so schön: „Die Sonne von gestern, wärmt heute nicht mehr.“ Losgelöst davon setzt das im Frankfurter Freiverkehrssegment Scale gelistete Unternehmen auch darauf, dass die staatlichen Corona-Subventionen den Gastronomen den nötigen finanziellen Handlungsspielraum geben, um etwa auch die Fiskalisierung ihrer Kassen umzusetzen. Am Ende geht Stümmler aber ohnehin davon aus, dass sich die Zahl der Restaurantionsbetriebe – selbst bei einer Pleitewelle in dem Sektor – auch künftig nicht groß ändern wird. Dafür ist die Nachfrage nach Speisen und Getränken auch außerhalb der eigenen Küche einfach zu konstant hoch.

Unterm Strich bleibt die Vectron-Aktie sicher ein Papier, über das man unterschiedlicher Meinung sein kann. Die jüngsten Zahlen zeigen für unseren Geschmack aber in die richtige Richtung. Und auch der Börsenwert von annähernd 100 Mio. Euro macht Mut, dass der Titel wieder stärker im Radar der institutionellen Anleger auftaucht.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Vectron Systems
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
A0KEXC	10,700	Halten	86,20
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
39,63	30,41	1,30	-162,12
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
4,36	11,97	2,33	22,14
Dividende '22 in €	Dividende '23e in €	Div.-Rendite '23e in %	Hauptversammlung
0,00	0,00	0,00	19.06.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
17.05.2024	02.09.2024		13.05.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
18,23%	57,31%	85,76%	136,20%

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