Was für eine Veränderung: Zwar hat Thomas Stümmler, CEO von Vectron Systems, schon immer ein Talent dafür gehabt, die Investmentstory des Anbieters von Kassensystemen und darauf aufbauenden digitalen Mehrwertservices für Gastronomie und Bäckereien sehr überzeugend rüberzubringen. Doch wo es früher häufig um erst geplante Einführungen sowie strategische Winkelzüge zur Ausweitung der wiederkehrenden Umsatzerlöse ging, hat Stümmler nun regelmäßig fertige Produkte parat. Insbesondere im Bereich Ordering via Smartphone und QR-Code, bei Reservierungsmodulen sowie im Paymentprozess haben die Münsteraner kräftig aufgerüstet. Hinzu kommt die neue Kompaktkasse POS Life für monatlich 69,90 Euro, mit der Vectron insbesondere kleinere Einzelhändler wie Bücherläden, Boutiquen oder auch Blumengeschäfte adressiert. Nach dem Rückzug von Casio und Sharp aus diesem Segment, rechnet sich Vectron hier frische Chancen aus.

Das alles sieht nach einem guten Plan aus, der auch bereits am Kapitalmarkt zündet. So zählt die Vectron-Aktie mit einem Kursplus von 40 Prozent seit Jahresbeginn zu den Top 5 aus dem Frankfurter Scale-Segment. Nur die Anteilscheine von Cyan, Apontis Pharma, Ernst Russ und MGI – Media and Games Invest haben 2024 im Scale bislang noch besser performt. „Wir erwarten einen Boost von den neuen Services“, sagt Stümmler bei seiner Präsentation vor Investoren auf der Frühjahrskonferenz in Frankfurt. Gleichwohl hat boersengefluester.de den Eindruck, dass die meisten Anleger das Potenzial der neuen Services entweder unterschätzen oder sie die Vectron-Aktie nach den vielen Enttäuschungen der Vergangenheit noch gar nicht zurück auf dem Radarschirm haben.

Vectron Systems	Kurs: 12,300 €

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Der Eindruck drängt sich zumindest deshalb auf, weil die Präsentation von Thomas Stümmler auf der Frühjahrskonferenz – im Gegensatz etwa zu dem komplett ausgebuchten Vortrag der Platform Group nur eine dreiviertel Stunde zuvor – nicht besonders gut besucht war und es auch nur wenige Anmerkungen in der Frage-Antwort-Runde gab. Fakt ist allerdings auch, dass die Konzernzahlen für 2023 zwar überwiegend besser als ursprünglich gedacht sind, insgesamt aber noch immer viel Verbesserungspotenzial besitzen. So stammen fast 64 Prozent des Ergebnisses vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 3,72 Mio. Euro aus positiven Effekten der Neubewertung von variablen Kaufpreiskomponenten (Earn Outs) im Zuge des Ende 2022 akquirierten Couponing-Spezialisten Acardo. Das Kassensegment erwirtschaftete mit minus 111.000 Euro derweil noch ein negatives EBITDA.

Unterm Strich bleibt für 2023 ein Fehlbetrag von minus 778.000 Euro stehen, was etwas schlechter ist als zu erwarten war. Eine Dividende zur nächsten HV im Juni wird es damit naturgemäß nicht geben. Für 2024 stellt Vectron Konzernerlöse zwischen 41,0 und 45,5 Mio. Euro in Aussicht, wobei innerhalb des Kassenbereichs (POS-Systeme) erstmals mehr als die Hälfte der Umsätze von wiederkehrender Natur sein dürften – nach 47 Prozent im Vorjahr. Das EBITDA soll im laufenden Jahr auf 4,0 bis 6,2 Mio. Euro steigen. „Nichts Verrücktes, wir wachsen schrittweise“, sagt Stümmler. Schließlich bleiben die Rahmenbedingungen – und damit die Investitionsbereitschaft – für viele Gastronomen und Einzelhändler schwierig. Ab dem zweiten Halbjahr 2024 will Stümmler das Thema Synergien mit Acardo stärker in Angriff nehmen. Diesbezüglich hängt Vectron noch zurück, weil viele andere Punkte zuletzt eine höhere Priorität hatten. Zudem laufen beide Unternehmen weitgehend eigenständig, weil dies im damaligen Kaufvertrag so vereinbart wurde.

Mittelfristig sind aber auch neue Geschäftsmodelle wie etwa der Verkauf anonymisierten Daten beider Gesellschaften zur Messung von Werbemaßnahmen denkbar. „Gespräche dazu sind angelaufen, werden jedoch derzeit noch nicht mit Priorität vorangetrieben“, heißt es dazu im gerade veröffentlichten Geschäftsbericht 2023. Die Analysten siedeln den fairen Wert der Vectron-Aktie derzeit bei rund 10 Euro an, was einem Potenzial von etwas mehr als 20 Prozent entspricht. Nun: Sollte die Vision einer „Super-App“ mit allen Funktionen rund um das Kassensystem Realität werden, müssten die Münsteraner normalerweise in völlig andere Umsatz- und Ergebnisdimensionen vorstoßen. Dann wären auch Notierungen deutlich oberhalb der Marke von 10 Euro realistisch. Noch ist es ein weiter Weg dorthin, doch der Börsenzug hat längst Fahrt aufgenommen.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Vectron Systems
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
A0KEXC	12,300	Halten	99,10
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
45,56	30,41	1,50	-186,36
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
5,01	13,77	2,68	25,61
Dividende '22 in €	Dividende '23 in €	Div.-Rendite '23 in %	Hauptversammlung
0,00	0,00	0,00	19.06.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
17.05.2024	02.09.2024		13.05.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
1,92%	23,95%	115,04%	136,54%

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