Der Anfangsschub zeigte, welche Power in der Aktie von Tomorrow Focus schlummert. Jetzt ist aber erstmal Luftholen angesagt. Seit vier Wochen konsolidiert die Notiz im Bereich um 5 Euro. Zuvor hatte die Ankündigung der Münchner, sich künftig auf den Reisebereich – wichtigstes Asset ist die Tochter HolidayCheck.com – zu fokussieren, den Kurs von knapp 4 Euro auf in der Spitze mehr als 5,50 Euro befördert. So hoch notierte der Small Cap seit Mai 2001 nicht mehr. Unter Börsenaspekten ist der Strategieschwenk des mehrheitlich zu Burda Digital (unter anderem Xing und Zooplus) gehörenden Unternehmens scheinbar schon jetzt ein Erfolg. Zudem wird in der Finanzszene so intensiv wie lange nicht mehr über Tomorrow Focus diskutiert. Als Geburtsstunde der jetzigen Ausrichtung gilt dabei eine Strategiesitzung  vom 1. Juli 2014, wo es um „strategische Handlungsoptionen” zur Weiterentwicklung des Reisebereichs ging, wie es im Bericht des Aufssichtsrats im aktuellen Geschäftsbericht heißt. „Diskutiert wurde damals auch ein Spin-off des Travelsegments”, verrät Finanzvorstand Dirk Schmelzer im Hintergrundgespräch mit boersengefluester.de. Diese Variante wurde allerdings wieder verworfen, da es Zweifel gab, ob der dann verbleibende Teil genügend Futter für eine eigene Börsennotiz hergeben würde.

Die verlegerischen Aktivitäten (Focus Online, Huffington Post, Netmoms, Finanzen100) hat Tomorrow Focus bereits für gut 30 Mio. Euro und mit einem Buchgewinn von 22 Mio. Euro an Burda verkauft. Zurzeit werden die Weichen für die Zukunft der Singlebörse ElitePartner sowie für das Ärztebewertungsportal Jameda gestellt. Schmelzer hät sich alle Optionen offen – selbst einen Komplettverkauf der bislang zu 100 Prozent im Eigentum von Tomorrow Focus befindlichen Beteiligungen. Für ElitePartner dürften dem Vernehmen nach Marktbegleiter wie Parship, eDarling oder neu.de am ehesten als Käufer in Betracht kommen. Doch der Dating-Markt ist hart umkämpft und bekommt laufend digitalen Zuwachs. Erst kürzlich hat Holtzbrinck daher seine Beteiligung Parship an die britische Beteiligungsgesellschaft Oakley Capital veräußert. Bei Jamada soll der Verkaufsprozess in Juni eingeleitet werden. Bis zum Abschluss wird es wohl einige Monaten dauern. Letztlich hängen sämtliche Verhandlungen davon ab, ob sich vernünftige Kaufpreise realisieren lassen.

HolidayCheck Group	Kurs: 4,040 €

Plan B wäre, dass die Portale im Konzerverbund bleiben. Aus heutiger Sicht scheint das aber unwahrscheinlich, selbst wenn es sich um profitable Einheiten handelt. „Insgesamt wollen wir durch den Verkauf von Assets 40 bis 50 Mio. Euro erzielen”, sagt Schmelzer. Mit diesen Mitteln will er die Bilanzstruktur des Konzerns weiter verbessern und den Reisebereich stärken. Neben dem organischen Wachstum von HolidayCheck stehen vor allem Themen wie Internationalisierung, neue Kundengruppen sowie innovative Technologien auf der Agenda. Zumindest bei der Auslandsexpansion ist Tomorrow Focus nach der Pleite in Frankreich und den anhaltend schwierigen Bedingungen für das Online-Reisebüro Tijingo in den Niederlanden ein gebranntes Kind und wird daher sehr genau abwägen. Osteuropa und Skandinavien könnten aber interessante Zielgebiete sein. Weitere Details wird das Unternehmen den Investoren auf dem „Capital Markets Day 2015″ am 22. Mai in München präsentieren.

Ebenfalls ein wichtiger Termin ist die Hauptversammlung am 16. Juni 2015. Erstmals seit 2010 müssen die Aktionäre auf die Dividende verzichten. Angesichts der traditionell eher niedrigen Rendite – zur HV im vergangenen Jahr lag sie bei rund 1,6 Prozent – ist die Nullrunde aber verschmerzbar. Wesentlich kursrelevanter sind ohnehin die Fortschritte beim Konzernumbau. Ein Selbstläufer ist der Online-Reisesektor schließlich nicht. Und selbst bei HolidayCheck entwickelt sich nicht immer alles wunschgemäß – zumindest nicht aus Sicht von Tomorrow Focus. Grund: Der Firmensitz von HolidayCheck befindet sich in der Schweiz, dementsprechend musste Tomorrow Focus im Auftaktquartal 2015 umrechnungsbedingt deutlich mehr für Personal und Miete aufwenden. Das führte zu einer Zusatzbelastung von immerhin rund 1,1 Mio. Euro. Durch die Verlagerung von Aktivitäten aus der Schweiz Richtung München – etwa im IT-Bereich – will Finanzchef Schmelzer das Franken-Risiko künftig jedoch spürbar eindämmen.

Äußerlich entspannt geht die Gesellschaft mit dem Thema Vorstandswechsel um. Der erst seit Anfang 2013 als CEO zu Tomorrow Focus gekommene Toon Bouten scheidet zum 30. Juni 2015 bereits wieder aus. „Es handelt sich um einen Abschied im Guten”, betont Schmelzer. Für die anstehenden Veränderungen, die seiner Meinung nach ein Commitment von vier bis fünf Jahren verlangen, war der 56-jährige Niederländer aber scheinbar nicht mehr die richtige Wahl. Mit CFO Schmelzer (Vertrags bis Ende 2018) und dem bereits seit 2001 bei Tomorrow Focus als Vorstand tätigen Christoph Schuh haben die Münchner jedoch ein eingespieltes Team, das die Gesellschaft auch in der Übergangszeit nach dem Wechsel des langjährigen (205 bis 2012) CEOs Stefan Winners in den Vorstand der Hubert Burda Media Gruppe sicher leitete. Ebenfalls spekuliert werden darf über den künftigen Namen von Tomorrow Focus. Zur Hauptversammlung 2016 soll die Neupositionierung durch eine Umfirmierung sichtbar werden. „Einen konkreten Namen haben wir noch nicht”, sagt Schmelzer. Summa summarum sind wir zuversichtlich, dass der Aktienkurs von Tomorrow Focus bald die nächste Stufe zünden wird. Gemessen an großen Wettbewerbern wie TripAdvisor ist die Bewertung der Münchner sehr moderat und deckt weitgehend nur den aktuellen Wert von HolidayCheck ab. Wir bleiben daher bei der Kaufen-Empfehlung.

INVESTOR-INFORMATIONEN
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HolidayCheck Group
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
549532	4,040	Halten	353,38
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
12,24	10,69	1,15	134,67
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
3,35	13,53	2,40	7,37
Dividende '22 in €	Dividende '23 in €	Div.-Rendite '23 in %	Hauptversammlung
0,00	0,22	5,45	07.05.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
-	-	-	26.03.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
0,00%	2,83%	9,19%	9,19%

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