Der Private-Equity-Investor Mutares hat kürzlich erneut mit einer Anleiheemission den Kapitalmarkt angezapft. Die Münchener wollen mit dem frischen Kapital eine Reihe von Übernahmen tätigen. Im Exklusiv-Interview verrät CIO Johannes Laumann weitere Details und wie es im Erfolgsfall um die weitere mittelfristige Zielsetzung aussieht. Die Analystenseite zeigt sich optimistisch zur Aktie, alle covernden Analysten stufen Mutares mit „Kaufen“ ein. Im Schnitt sehen die Experten ein Zwölf-Monats-Kursziel von rund 45,60 Euro, wobei die veranschlagten fairen Werte zwischen 37 Euro von Jefferies und 50 Euro von Warburg Research schwanken. Pareto Securities gibt ein Kursziel von 48 Euro, Hauck Aufhäuser sieht den fairen Wert bei 47,50 Euro. Aber auch losgelöst von der Analystenseite: Für eine Reihe von Investoren gehört der SDAX-Titel Mutares auf dem aktuell deutlich zurückgekommenen Niverau zu den Top-Picks aus dem Spezialwertebereich – nicht zuletzt wegen der vermutlich auch zur HV im kommenden Jahr attraktiven Dividendenrendite.
Herr Laumann, die neu platzierte Mutares-Anleihe ist seit wenigen Tagen an der Börse handelbar. Sind Sie mit dem eingeworbenen Volumen von initial 135 Mio. Euro zufrieden?
Johannes Laumann: Wir sind damit sehr zufrieden und die Anleihe war deutlich überzeichnet Das war auch ein Grund dafür, über unser ursprüngliches Zielvolumen von 100 Mio. Euro hinauszugehen.
Sie haben angekündigt, einen Teil der bereits laufenden Anleihe zurückzuführen bzw. in die neue Anleihe zu tauschen. Sind weitere vorzeitige Refinanzierungen oder Teilrückzahlungen der alten Anleihe, die ab 2025 „callable“ ist, geplant?
Johannes Laumann: Nein, aktuell ist das nicht geplant. Wir wachsen weiter und haben eine qualitativ sehr starke Pipeline, die wir gerne noch weiter ausbauen und am Ende auch die Deals erfolgreich nach Hause holen wollen.
Sie haben angedeutet, dass bei Mutares der zukünftige Refinanzierungsbedarf geringer ausfallen wird, insbesondere weil sich der durchschnittliche Barinvestitionsbedarf für Target-Firmen halbiert hat – woher kommt das? Ist Mutares effizienter bei der Kapitalallokation geworden?
Johannes Laumann: Das hat nichts mit Effizienz zu tun, sondern mit dem Zyklus der strategischen Ausrichtung. Wir haben in der Vergangenheit zum strategischen Auf- und Ausbau unserer Konzerntöchter Amaneos und FerrAl United wertsteigernde Add-on-Transaktionen getätigt, die auch wesentliche Kaufpreise beinhalteten. Die Weiterentwicklung dieser Gruppen erfolgt nun punktuell und im Fokus steht die Integration.
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Mutares  |
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| Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick | ||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | ||
| Umsatzerlöse1 | 899,70 | 865,10 | 1.015,90 | 1.583,90 | 2.504,00 | 3.751,70 | 4.689,10 | |
| EBITDA1,2 | 67,10 | 49,10 | 79,20 | 142,70 | 566,50 | 181,50 | 756,90 | |
| EBITDA-Marge3 | 7,46 | 5,68 | 7,80 | 9,01 | 22,62 | 4,84 | 16,14 | |
| EBIT1,4 | 40,00 | 19,40 | 26,20 | 41,20 | 447,30 | -3,10 | 436,90 | |
| EBIT-Marge5 | 4,45 | 2,24 | 2,58 | 2,60 | 17,86 | -0,08 | 9,32 | |
| Jahresüberschuss1 | 43,90 | 12,00 | 16,70 | 19,70 | 442,40 | -21,00 | 367,10 | |
| Netto-Marge6 | 4,88 | 1,39 | 1,64 | 1,24 | 17,67 | -0,56 | 7,83 | |
| Cashflow1,7 | -29,10 | -11,10 | -10,70 | -43,00 | -103,50 | -20,80 | -27,50 | |
| Ergebnis je Aktie8 | 2,85 | 0,96 | 1,37 | 1,78 | 26,83 | -0,32 | 18,41 | |
| Dividende8 | 1,00 | 1,00 | 1,00 | 1,50 | 1,50 | 1,75 | 2,25 | |
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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de Wirtschaftsprüfer: Deloitte |
Mutares nennt üblicherweise ein Ziel-ROIC (Return on Invested Capital) von 7x – 10x, das heißt, dass Sie auf jeden investierten Euro einen Ertrag von 7 bis 10 Euro erwarten. Bedeutet folglich geringerer Investitionsbedarf dann auch – in absoluten Zahlen – weniger Return oder erhöht sich bei künftigen Targets Ihr ROIC-Potenzial?
Johannes Laumann: Nein, wir behalten unsere Zielrendite von 7- bis 10-mal ROIC bei und absolut gesehen wird es nicht weniger Return geben, denn wir wachsen nachhaltig.
Im Rahmen der Bond-Platzierung haben Sie von einem Investitionsbedarf von 115,5 Mio. Euro gesprochen, wie teilt sich diese Summe in etwa auf Kaufpreise und Working-Capital-Investments auf?
Johannes Laumann: Wir sprechen hier im Wesentlichen von Commitments bei Transaktionen, die in Form von Kaufpreisen und/oder Eigenkapitaleinlagen geleistet werden. Nach aktueller Planung ist die Summe jeweils hälftig anzusetzen.
Wie sieht Ihr zeitlicher Plan mit den avisierten 20 Akquisitionsprojekten aus, über welchen Zeitraum planen Sie realistischerweise den Vollzug?
Johannes Laumann: Wir werden voraussichtlich nicht alle diese 20 Firmen übernehmen, sondern nur diejenigen, die wir am Ende auch wirklich wollen, d. h. die am besten zu unserer Strategie und zu unseren Zielrenditen passen. Als Zeitraum würde ich die kommenden zwölf Monate ansetzen.
| INVESTOR-INFORMATIONEN | |||
| ©boersengefluester.de | |||
| Mutares | |||
| WKN | Kurs in € | Einschätzung | Börsenwert in Mio. € |
| A2NB65 | 28,200 | Kaufen | 602,02 |
| KGV 2025e | KGV 10Y-Ø | BGFL-Ratio | Shiller-KGV |
| 8,95 | 10,78 | 0,84 | 5,21 |
| KBV | KCV | KUV | EV/EBITDA |
| 0,59 | - | 0,13 | 1,20 |
| Dividende '22 in € | Dividende '23 in € | Div.-Rendite '23 in % |
Hauptversammlung |
| 1,75 | 2,25 | 7,98 | 04.06.2024 |
| Q1-Zahlen | Q2-Zahlen | Q3-Zahlen | Bilanz-PK |
| 07.05.2024 | 13.08.2024 | 07.11.2024 | 11.04.2024 |
| Abstand 60Tage-Linie | Abstand 200Tage-Linie | Performance YtD | Performance 52 Wochen |
| -10,60% | -19,93% | -20,34% | 21,55% |
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Wie sieht es aktuell auf der Exitseite aus: Das Umfeld ist zwar nicht optimal, ist dennoch absehbar, dass im nächsten halben Jahr noch ein auch für die Dividende nennenswerter Verkauf kommt?
Johannes Laumann: Wie es unsere Stakeholder von Mutares kennen, sind wir nicht nur auf der Kaufseite ständig in Verhandlungen, sondern auch auf der Exitseite. Auch hier sind wir gut aufgestellt und sollten dahingehend noch etwas „liefern“. Unser Zeithorizont beschränkt sich jedoch nicht auf die nächsten Monate, wir haben auch eine sehr starke Exit-Pipeline für die kommenden Jahre.
Ändert sich insgesamt durch die neue Anleihe – und damit durch den höheren Zinsaufwand – etwas an der Dividendenpolitik von Mutares?
Johannes Laumann: Wir rollen unser Geschäft verstärkt auch international aus und sehen attraktive Chancen, unsere bisher in Europa gezeigten Erfolge auch in China, Indien und den USA wiederholen zu können. Daran werden weiterhin auch unsere Aktionäre in Form einer unserem Wachstum entsprechenden Dividende partizipieren. Gleichzeitig möchten wir die Balance zur „Innenfinanzierung“ unserer Entwicklung halten.
Zum Abschluss ein kleiner mittelfristiger Ausblick: Annualisiert liegt Mutares bereits bei 7 Mrd. Euro Konzernumsatz, inklusive der genannten Akquisitionsprojekte geht es – im Erfolgsfall – bereits Richtung Ihres 2028er-Ziels von 10 Mrd. Euro Konzernumsatz. Inwieweit besteht hier wann Anpassungsbedarf?
Johannes Laumann: Wenn wir davon überzeugt sind, unsere Ziele nachhaltig schneller als versprochen zu erreichen, werden wir dies kommunizieren. Die nachhaltige profitable Entwicklung der Mutares ist für uns in allen Jahren am wichtigsten.
Vielen Dank für das Gespräch, Herr Laumann.
Johannes Laumann, geboren 1983, ist seit 2016 bei Mutares täig. Im Mai 2019 wurde er zum Mitglied des Vorstands ernannt. Als Chief Investment Officer verantwortet er die Bereiche M&A und Investor Relations. Vor seinem Eintritt in die Mutares SE & Co. KGaA hatte er verschiedene Managementpositionen bei Ernst & Young, Porsche Consulting und in der Oil & Gas-Division von Atlas Copco inne. Laumann studierte Wirtschaftsrecht und internationales Management an der Hochschule in Pforzheim und der Business School in Kopenhagen.
Foto: Mutares SE & Co. KKaA
