Als „Premiumofferte“ bezeichnete MSI-Geschäftsführer Ralf Kesseböhmer Ende Juli den vom ihm gebotenen Preis von 3,88 Euro je Ehlebracht-Aktie. Bereits vor dem offiziellen Angebot waren dem Investor rund 77 Prozent der Anteile an dem Spezialisten für Kunststoffprodukte und Lichtsysteme für die Möbeltechnik zuzurechnen. Mittlerweile gehören der Beteiligungsgesellschaft MSI 82,757 Prozent an Ehlebracht. Anleger, die auf das Angebot eingegangen sind, können sich momentan ärgern, denn die aktuelle Notiz beträgt 3,99 Euro – und ein echter Premiumpreis für die Gesellschaft scheint auch das noch nicht zu sein. Immerhin hat das im ostwestfälischen Enger angesiedelte Unternehmen – in unmittelbarer Nachbarschaft werden übrigens die zu Alno gehörenden Wellmann-Küchen hergestellt – überzeugende Halbjahreszahlen vorgelegt und den Ausblick ein wenig positiver dargestellt als bislang.

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Demnach kalkuliert Ehlebracht-Vorstand Bernd Brinkmann zwar weiterhin mit Erlösen von rund 90 Mio. Euro und einem Gewinn vor Steuern von 4,5 Mio. Euro. Jedoch mit dem Zusatz: „Bei günstigem Verlauf könnte das Vorsteuerergebnis überdies auch in Richtung 5 Millionen Euro zulegen.“ Allerdings sind im Zuge der Übernahme durch MSI steuerliche Verlustvorträge verloren gegangen, was entsprechend bilanziell verarbeitet werden musste. Aus diesem Grund lag der Halbjahresüberschuss von 1,056 Mio. Euro auch um 5,5 Prozent unterhalb des entsprechenden Vorjahreswerts – trotz eines um 56,5 Prozent auf  2,915 Mio. Euro verbesserten Gewinns vor Steuern. Der Börsenwert von Ehlebracht beträgt zurzeit 51,6 Mio. Euro – das ist alles andere als abgehoben, zumal er einem Aufschlag von gerade einmal einem Drittel auf den Buchwert entspricht.

Dennoch sollten Privatanleger auf der Hut sein– zurücklehnen könnte gefährlich werden. Im guten Fall stockt MSI weiter auf und bietet in nicht all zu ferner Zukunft eine attraktive Squeeze-out-Prämie. Für einen verschmelzungsrechtlichen Squeeze-out sind 90 Prozent der Stimmen notwendig. Bei einem „normalen“ Squeeze-out gilt die 95-Prozent-Marke. Im schlechten Fall gibt es allerdings ein kaltes Delisting. Sämtliche Optionen hat sich das Unternehmen offen gelassen. Der angekündigte Wechsel in den wenig regulierten Entry Standard ist objektiv zwar nachvollziehbar. Allerdings lässt sich die Maßnahme auch als erster Schritt Richtung Delisting interpretieren. Per saldo ist der Small Cap damit wohl nur eine Halten-Position.

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