Ist schon noch etwas ungewohnt, wenn das Vorstands-Vorwort im Geschäftsbericht von bet-at-home.com nicht mit den Namen Franz Ömer und Michael Quatember unterschrieben ist. Offiziell alleiniger Vorstand des Online-Wettanbieters ist seit Anfang März 2022 jedoch Marco Falchetto, zuvor tätig bei der Big Data-Company Zniper und früher auch bei bwin aktiv. Zu den näheren Hintergründen des – zumindest für Außenstehende – überraschenden Rückzugs von Firmengründer Franz Ömer und Michael Quatember findet sich freilich auch im jetzt veröffentlichten Jahresreport der Linzer kein Hinweis. Nun: Über die regulatorischen Hürden sowie die Klagewelle österreichischer Kunden hatte boersengefluester.de bereits mehrfach berichtet (HIER). Gleiches gilt für die dramatisch zusammengekürzten Prognosen für 2021 sowie den neuen Ausblick für das laufende Jahr.

Trotzdem: Mehr als die folgende persönliche Aussage von Marco Falchetto hätten sicher nicht nur wir uns gewünscht: „Seit meiner Bestellung zum Vorstand Ende Februar 2022 werde ich täglich von der breiten Expertise in den einzelnen Fachbereichen überzeugt und bin daher zuversichtlich, künftig hohes Potenzial auf Ebene der Produkte heben zu können.“ Jedenfalls ist es für Investoren momentan schwer einschätzbar, ob sich an der Ausrichtung von bet-at-home.com – losgelöst von den bekannten Themen – etwas signifikant ändern wird. Positiv ist immerhin, dass der Geschäftsbericht 2021 keine neuen Risiken aufzeigt. Dass die Dividende zur nächsten Hauptversammlung am 4. April 2022 im Frankfurter Jumeirah Hotel – was neuerdings übrigens von der ebenfalls börsennotierten MHP Hotel AG betrieben wird – gestrichen wird, sollte ohnehin klar gewesen sein.

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Die im Vergleich zu früheren Zeiten sehr viel schmalere Gewinn- und Verlustrechnung hängt indes damit zusammen, dass das Segment Online-Casino in Österreich als aufgegebener Geschäftsbereich aus dem Reporting herausgenommen wurde und entsprechend auch die Vergleichswerte für 2020 angepasst wurden. Konkret schmelzen die für 2020 ehemals ausgewiesenen Brutto-Wett- und Gamingerträge (Spielvolumen minus ausbezahlte Gewinne) damit von 126,93 auf nur noch 54,62 Mio. Euro. Das neue 2020er-Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen EBITDA) liegt mit 13,18 Mio. Euro um etwa 57 Prozent niedriger als die bislang ausgewiesenen 30,94 Mio. Euro. Für 2021 weist bet-at-home.com bei Brutto-Wett- und Gamingerträgen (BuG) von 59,35 Mio. Euro nun ein EBITDA von 13,97 Mio. Euro aus. Da das aufgegebene Geschäft jedoch mit einem Verlust von 27,01 Mio. Euro ins Kontor schlägt, steht unterm Strich für 2021 ein Fehlbetrag von 16,31 Mio. Euro.

Für das laufende Jahr bleibt es bei der Prognose, wonach bei einem BuG zwischen 50 und 60 Mio. Euro mit einem EBITDA in einer Bandbreite von minus 2 bis plus 2 Mio. Euro zu rechnen ist. Verglichen mit früheren Resultaten ist die Ergebnisausbeute damit zunächst einmal sehr überschaubar, doch für bet-at-home.com wird 2022 ein Übergangsjahr. So will der ehemalige SDAX-Konzern unter anderem für nationale Lizenzen in den Niederlanden und in Polen für die Bereiche Online-Sportwetten und Online-Gaming beantragen und und kalkuliert für die damit verbundenden Vorbereitungen und Prozesse mit entsprechenden Einmalausgaben.

Der zeitliche Ausgang – etwa für eine offizielle Rückkehr nach Polen – ist indes noch unsicher. „Aus heutiger Sicht ist mit Lizenzerteilungen frühestens im zweiten Halbjahr 2022 zu rechnen“, heißt es im Geschäftsbericht. Wie ist also die bet-at-home-Aktie zu bewerten? Geht man der Einfachheit davon aus, dass bereits 2023 ein EBITDA auf dem angepassten 2020er-Niveau von rund 13 Mio. Euro möglich wäre, dann scheint der um das aktuelle Cash von 42 Mio. Euro verringerte Unternehmenswert von zurzeit rund 114 Mio. Euro überaus moderat zu sein. Insofern auch verständlich, dass sich die Notiz von ihren bisherigen Tiefständen erholt und in Lauerstellung nach oben befindet. Was in Sachen Dividendenpolitik perspektivisch von bet-at-home.com zu erwarten ist, wird indes eine der vielen Fragen sein, die die Investoren in den kommenden Wochen an Marco Falchetto haben.

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INVESTOR-INFORMATIONEN
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bet-at-home.com
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
A0DNAY	2,480	Kaufen	17,40
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
19,08	13,54	1,48	1,16
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
0,63	109,46	0,38	-16,06
Dividende '22 in €	Dividende '23 in €	Div.-Rendite '23 in %	Hauptversammlung
0,00	0,00	0,00	16.07.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
14.05.2024	23.09.2024	06.11.2024	08.04.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
-20,92%	-15,65%	-19,22%	-29,55%

Foto: Joshua Hoehne auf Unsplash

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