Was für Horror-Halbjahr für die Aktionäre von Bertrandt. Seit Jahresbeginn 2024 hat der Anteilschein des Entwicklungsdienstleisters für die Automobilindustrie nun um mehr als 40 Prozent an Wert verloren – dabei war die Stimmung im Dezember/Januar zunächst noch so gut. Doch spätestens mit Beginn des zweiten Kalenderquartals hat sich die operative Lage spürbar verschlechtert. Bertrandt leidet darunter, dass im Bereich Elektromobilität Projekte auf ganz Eis gelegt oder verschoben werden. Zudem musste Bertrandt aufgrund der „verschlechterten Zahlungsfähigkeit eines Kunden“ im zweiten Quartal eine Wertberichtigung von 3,3 Mio. Euro verbuchen. Konkrete Namen nannte der ehemalige SDAX-Konzern im Zwischenbericht nicht, im Grunde kann es sich aber nur um den mittlerweile sogar in die Insolvenz geschlitterten amerikanischen Tesla-Herausforderer Fisker handeln.
Wie viel Geld für Bertrandt hier noch im Feuer liegt, lässt sich schwer beurteilen. Zuletzt war von Schadenersatzforderungen von rund 13 Mio. Dollar gegenüber Fisker die Rede. Der für den 5. August 2024 angesetzte Q3-Bericht von Bertrandt – das Geschäftsjahr läuft jeweils bis zum 30. September – verspricht also Hochspannung. Andererseits ist der Kursrutsch bei dem Unternehmen um die Großaktionäre Porsche und Boysen bis auf unter 30 Euro nun soweit fortgeschritten, dass ein antizyklischer Blick zumindest eine Option ist. Immerhin hat die Notiz von Bertrandt auch bei den vorherigen Tiefs im Jahr 2020 und 2022 in etwa dieser Region einen Boden gefunden, eher es wieder kräftig nach oben ging.
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Bertrandt  |
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| Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick | ||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023e | ||
| Umsatzerlöse1 | 992,28 | 1.019,94 | 1.058,11 | 915,19 | 845,57 | 1.008,48 | 1.156,81 | |
| EBITDA1,2 | 96,73 | 105,16 | 94,01 | 69,52 | 76,54 | 98,64 | 106,33 | |
| EBITDA-Marge3 | 9,75 | 10,31 | 8,88 | 7,60 | 9,05 | 9,78 | 9,19 | |
| EBIT1,4 | 62,87 | 72,14 | 60,32 | 15,16 | 20,04 | 41,66 | 50,08 | |
| EBIT-Marge5 | 6,34 | 7,07 | 5,70 | 1,66 | 2,37 | 4,13 | 4,33 | |
| Jahresüberschuss1 | 43,87 | 47,39 | 39,01 | 3,74 | 6,91 | 21,13 | 30,44 | |
| Netto-Marge6 | 4,42 | 4,65 | 3,69 | 0,41 | 0,82 | 2,10 | 2,63 | |
| Cashflow1,7 | 42,18 | 27,21 | 72,28 | 123,52 | 73,66 | 56,90 | 38,46 | |
| Ergebnis je Aktie8 | 4,35 | 4,69 | 3,86 | 0,37 | 0,68 | 2,09 | 3,01 | |
| Dividende8 | 2,50 | 2,00 | 1,60 | 0,15 | 0,27 | 0,85 | 1,20 | |
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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de Wirtschaftsprüfer: PricewaterhouseCoopers |
Nur bedingt eine Hilfe ist die in diesem Fall viel zu spät gekommene drastische Kurszielsenkung von 84 und 34 Euro der Analysten von Hauck Aufhäuser. Immerhin wird die Aktie schon jetzt mit einem Abschlag von knapp einem Drittel auf den Buchwert gehandelt. Zwar gibt es im Automotivesegment bekannte Aktien wie ElringKlinger, Grammer oder auch PWO mit einem noch größeren Discount auf das ausgewiesene Eigenkapital. Bei Bertrandt ist – zumindest bezogen auf den Fünf-Jahres-Durchschnitt – aber ein Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) leicht nördlich von 1,0 die bisherige Normalität. Und auch was die Bewertung unter Ertragsperspektiven angeht, ist – bei aller Unsicherheit – schon viel Negatives eingepreist. Selbst unter Berücksichtigung der Netto-Finanzverbindlichkeiten von knapp 118 Mio. Euro wird die Aktie mit deutlich weniger als dem Faktor 4 des für 2024 zu erwartenden EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) bewertet. Dabei hat boersengefluester.de noch nicht einmal Ergebnisverbesserung gegenüber 2023 unterstellt.
Keine Frage: Die einschlägigen Börsenweisheiten raten davon ab, in ein fallendes Messer zu greifen und niemand weiß, wann der Aktienkurs tatsächlich dreht – insbesondere im allgemein unter Druck stehenden Autosektor. Zumindest die fundamentalen Kennzahlen sprechen jedoch für ein Investment in Bertrandt, wobei zu hoffen bleibt, dass zwiwschen den noch gültigen Prognosen und der Realität mehr als nur ein Wackelkontakt besteht. Auf die Beobachtungsliste gehört das Papier aber auf jeden Fall. Und wie gesagt: Langfristig ist die Marke zwischen 28 und 30 Euro eine durchaus solide Basis für den Einstieg.
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| Bertrandt |
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| INVESTOR-INFORMATIONEN | |||
| ©boersengefluester.de | |||
| Bertrandt | |||
| WKN | Kurs in € | Einschätzung | Börsenwert in Mio. € |
| 523280 | 29,300 | Kaufen | 297,20 |
| KGV 2025e | KGV 10Y-Ø | BGFL-Ratio | Shiller-KGV |
| 10,28 | 16,47 | 0,64 | 8,44 |
| KBV | KCV | KUV | EV/EBITDA |
| 0,67 | 7,73 | 0,26 | 3,90 |
| Dividende '22 in € | Dividende '23e in € | Div.-Rendite '23e in % |
Hauptversammlung |
| 0,85 | 1,20 | 4,10 | 21.02.2024 |
| Q1-Zahlen | Q2-Zahlen | Q3-Zahlen | Bilanz-PK |
| 14.02.2024 | 15.05.2024 | 05.08.2024 | 12.12.2024 |
| Abstand 60Tage-Linie | Abstand 200Tage-Linie | Performance YtD | Performance 52 Wochen |
| -24,09% | -34,41% | -43,00% | -38,38% |
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Foto: Clipdealer
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