Rund 2,5 Monate ist es mittlerweile her, dass Aves One zu den Spekulationen um mögliche Finanzierungsmaßnahmen Stellung bezog und einräumte, dass gegenwärtig tatsächlich verschiedene Optionen – sowohl auf der Eigen- als auch auf der Fremdkapitalseite – geprüft werden (HIER). Bei seiner Präsentation auf der Eigenkapitalforum bestätigte Vorstand Jürgen Bauer nun, dass das Thema weiterhin akut sei, aber noch keine Entscheidung gefallen sei. In der Tat agiert der Bestandshalter von Logistikassets wie Güterwaggons und Transportcontainer zurzeit mit einer Eigenkapitalquote von gerade einmal 4,1 Prozent – bei einer Bilanzsumme von mittlerweile mehr als 1 Mrd. Euro. Entsprechend müsste es schon zu einer signifikanten Kapitalerhöhung kommen, um die Eigenkapitalquote auf ein spürbar höheres Level zu hieven. Eine derartige Maßnahme will freilich wohl überlegt sein, immerhin dürfte sie sie (zumindest kurzfristig) kaum ohne Schaden auf den Aktienkurs durchzuführen sein. Andererseits hat sich die Notiz nun schon seit geraumer Zeit zwischen 11 und 13 Euro eingenistet, was mit Blick auf den Langfristchart durchaus Hochplateau ist.

Soll heißen: Die Investmentstory von Aves One hat sich mittlerweile am Kapitalmarkt etabliert, was nicht ganz selbstverständlich ist. Immerhin wurde der Small Cap aufgrund der ursprünglich noch höheren Abhängigkeit vom Zinsniveau sowie des US-Dollars zu Beginn durchaus kritisch beäugt in der Finanzszene. Summa summarum würde es boersengefluester.de also nicht wundern, wenn – sofern der Gesamtmarkt mitspielt – bald mit einer Entscheidung zu rechnen ist. Möglicherweise gibt es auch ein Bündel an Finanzierungsvarianten – etwa eine Kapitalerhöhung flankiert durch eine Wandelanleihe. Rein operativ ist die schmale Eigenkapitalquote momentan noch kein Flaschenhals, zumal die Hamburger mit den Versorgungswerken der Zahnärztekammer Berlin und Nordrhein starke Partner auf ihrer Seite haben und parallel dazu auch das Finanzierungsgeschäft mit den Banken massiv ausgebaut wurde.

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Wichtig für Aktionäre: Das grundsätzliche Geschäftsmodell von Aves One ist gut erprobt, sollte also auch in konjunkturell ruppigeren Zeiten ordentliche Erträge abwerfen. Das liegt auch an der optimierten Mischung des Portfolios innerhalb der Güterwagen und Containern sowie dem geringen Durchschnittsalter des Waggonparks. „Hier müssen mir gar nichts ändern“, sagt Vorstand Bauer und bestätigt in einem Atemzug die bisherigen Prognosen für 2019. Demnach ist weiterhin mit einem Umsatz von über 110 Mio. Euro sowie einem Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von mehr als 80 Mio. Euro zu rechnen. Zur Einordnung: Nach neun Monaten 2019 kommt Aves One auf Erlöse von 85,82 Mio. Euro sowie ein EBITDA von 63,55 Mio. Euro. Das hohe EBITDA-Niveau mag angesichts der gesamten Börsenwerts von knapp 163 Mio. Euro zunächst verwundern.

Allerdings zehren die Abschreibungen sowie das Finanzergebnis erheblich am Netto-Profit, entsprechend lag der Überschuss zum 30. September 2019 bei „nur“ 13,77 Mio. Euro. Anleger tun also gut daran, bei der Bewertung des Unternehmens auf die Kennzahl Enterprise Value (Börsenwert plus Netto-Finanzschulden) in Relation zum EBITDA zu schauen. Und hier kommt Aves One bereits auf 2019er-Basis auf ein einigermaßen attraktives Multiple von etwas mehr als zwölf. Mit Blick auf das kommende Jahr sollte sich die Kennzahl dann auf deutlich unter elf verringern. Die Analysten von GBC setzen den fairen Wert für die Aktie von Aves One gegenwärtig bei knapp 14 Euro an. Das scheint uns eine sinnvolle nächste Orientierungsmarke zu sein.

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