So durchwachsen die bisherige Zeit am Kapitalmarkt von Apontis Pharma auch war. Wenn ein Unternehmen knapp 3,5 Jahre nach dem Börsengang – damals zu einem IPO-Preis von 19 Euro – schon wieder vor dem Rückzug steht, ist das grundsätzlich keine gute Entwicklung und schadet eher der Aktienkultur. Davon lässt sich boersengefluester.de auch nicht abbringen, selbst wenn das Abfindungsangebot von 10 Euro der in Prag beheimateten Pharmagesellschaft Zentiva einen saftigen Aufschlag von fast 60 Prozent auf den letzten Apontis-Kurs vor der Offerte bedeutet. Immerhin war Apontis nach einer zwischenzeitlich kritischen Phase wieder sehr viel dynamischer unterwegs und hatte sich für 2025 und 2026 die Themen Skalierung und internationales Wachstum auf die Fahnen geschrieben.

Mit der operativen Entwicklung der vergangenen zwölf Monate zeigt sich CEO Bruno Wohlschlegel im Hintergrundgespräch mit boersengefluester.de ohnehin sehr zufrieden. Und tatsächlich hat der Manager seit unserem Gespräch im Januar 2024 (HIER) viel bewegt. Bei den Analysten zündete die Turnaroundstory des auf Single Pills – also Arzneimittel, die mehrere pharmazeutische Wirkstoffe in einer Tablette kombinieren – spezialisierten Unternehmens ebenfalls wieder ziemlich schnell und vor allen Dingen auch deutlich, was sich in den knackigen Kurszielen von 16 bis 20 Euro ausdrückt. Keine Frage: Um dieses Potenzial auszuschöpfen, hätte für Apontis alles perfekt laufen müssen, was in der Praxis meistens eher nicht der Fall ist. Und tatsächlich verlor der Aktienkurs von Apontis Pharma in den Sommermonaten wieder spürbar an Terrain. Entsprechend hat Bruno Wohlschlegel zumindest das Chartbild auf seiner Seite, wenn er sagt: „Zentiva ist bereit, in einer Zeit zu investieren, in der andere vorsichtig sind.“

Apontis Pharma	Kurs: 9,740 €

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Hinweis: Die Zahlen für 2017 bis 2018 in der Tabelle sind nur bedingt vergleichbar.

Mit Blick auf das operative Geschäft zeigt sich Wohlschlegel ohnehin überzeugt davon, dass Apontis unter dem Dach von Zentiva – das auch in Frankfurt ansässige Unternehmen ist spezialisiert auf Generikamedikamente – seine Ziele besser und vor allen Dingen schneller umsetzen kann. „Zentiva ist ein sehr guter Partner“, sagt Wohlschlegel auch vor dem Hintergrund, dass beide Unternehmen bereits seit vielen Jahren zusammenarbeiten. Wie geht es nun konkret weiter für Aktionäre? In den 35 Seiten der frisch veröffentlichten Angebotsunterlage HIER finden sich wichtige Details. Bedeutsam ist zunächst einmal, dass Apontis Pharma im Freiverkehrssegment Scale der Frankfurter Börse notiert. Da Zentiva nach der Offerte auf ein schnelles Delisting drängt, ist daher keine weitere gesonderte Delisting Offerte nötig. Daraus müssen Anleger aber keine Verpflichtung für eine Annahme des jetzigen Angebots bis zum 21. November 2024 ableiten.

Wie zu erwarten, hat der Hamburger Freiverkehr bereits den Handel auf eigene Veranlassung aufgenommen. Die Apontis-Aktie bleibt damit grundsätzlich handelbar, wenn auch mit einer vermutlich geringen Liquidität. Wichtig ist auch, dass die Offerte der Tschechen an eine Mindestannahmequote von 65 Prozent geknüpft ist. Der aus dem Private Equity-Sektor stammende Hauptaktionär Paragon hat sich bereits verpflichtet, seine 37,49 Prozent anzudienen – sogar zu einem Preis von 9 Euro je Aktie. Demnach bekommen alle anderen Aktionäre sogar einen Aufschlag von 1 Euro pro Anteilschein. Vorstand und Aufsichtsrat von Apontis werden ebenfalls verkaufen. Das Volumen ist jedoch insofern überschaubar, weil es sich deutlich unterhalb der Meldeschwellen bewegt. Es gab im Mai ein paar Insiderkäufe auf C-Level-Ebene, zudem hatte sich Wohlschlegel kurz vor Amtsantritt im September 2023 dem Vernehmen nach 15.000 Apontis-Aktien gekauft. Letztlich müssen also noch sehr viele Stücke angedient werden, um an die Mindestschwelle von 65 Prozent zu kommen.

Allerdings hält boersengefluester.de es für denkbar, dass sich Zentiva möglicherweise von der Mindestgrenze löst. „Nur wenige Dinge im Leben sind unverhandelbar“, sagt Wohlschlegel im Gespräch mit boersengefluester.de – ohne freilich unmittelbaren Einfluss auf das Verhalten von Zentiva zu haben. Losgelöst davon gehen wir ohnehin davon aus, dass Apontis Pharma perspektivisch via Squeeze-out von der Börse verschwinden wird. Wann und zu welchem Preis das sein wird, lässt sich indes nicht sagen. Unter Umständen kann solch ein Prozess Jahre dauern. Als Zwischenschritt – nötig dafür ist eine Mehrheit von 75 Prozent – dürfte es einen Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag (BUG) geben, der die Monheimer dann noch enger an Zentiva rückt. Ob es im Zuge dessen auch zu einer interessanten Garantiedividende kommt, ist derzeit nicht vorhersehbar.

Am Ende muss jeder Anleger selbst entscheiden, wie er sich verhalten wird. Sicher hat es seine Vorteile, die 10 Euro einzustreichen und sich damit anderen Investments zu widmen. Bestimmt wird es aber auch eine Reihe von Spezialisten geben, die viel Zeit mitbringen und auf ein möglicherweise noch attraktiveres Endspiel warten. Das kann klappen, muss es aber nicht. Was bleibt ist unsere Einschätzung, dass jedes Delisting eins zu viel ist.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Apontis Pharma
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
A3CMGM	9,740	Verkaufen	82,79
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
26,32	25,63	1,03	51,53
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
2,74	-	2,24	-4,88
Dividende '22 in €	Dividende '23 in €	Div.-Rendite '23 in %	Hauptversammlung
0,00	0,00	0,00	17.05.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
08.05.2024	09.08.2024	07.11.2024	28.03.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
31,02%	30,37%	105,05%	188,17%

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