Einstufung von Montega AG zu Cantourage Group SE

Unternehmen:	Cantourage Group SE
ISIN:	DE000A3DSV01
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	16.10.2024
Kursziel:	11,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Tim Kruse, CFA

Starke Ergebnisentwicklung in Q3 illustriert Skalierbarkeit des Geschäftsmodells - Guidance und Prognosen angehoben

Die Cantourage Group SE hat am 9. Oktober in einer Ad-hoc-Meldung die Rahmendaten zur Entwicklung im dritten Quartal veröffentlicht, die noch stärker ausfielen als von uns erwartet. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen auch im Schlussquartal das aktuelle Marktumfeld zu seinem Vorteil nutzen wird, sehen die Aktie jedoch durch die politischen Diskussionen rund um das Thema Cannabis vorerst belastet.

Nachdem das Unternehmen bereits im September die Umsatzentwicklung bis August gemeldet hatte (24,9 Mio. EUR), wurde nun der Umsatz für das komplette dritte Quartal in Höhe von 13,2 Mio. EUR (+130 % yoy) bekanntgegeben. Entsprechend lag der September mit 5,2 Mio. EUR Umsatz nochmals über dem bereits starken Wert im August (4,9 Mio. EUR) und über unserer Erwartung (4,7 Mio. EUR). Der wesentliche Grund für die anhaltend starke Umsatzentwicklung ist, dass in den vergangenen Monaten zahlreiche Menschen in Deutschland den erleichterten Zugang zur Cannabistherapie genutzt haben. Nach Aussagen des Unternehmens können nun viele, die sich zuvor aufgrund von Beschwerden wie Schlafstörungen oder Schmerzen selbst therapiert und dabei auf unsichere Schwarzmarktprodukte zurückgegriffen haben, auf sichere Präparate in Arzneimittelqualität setzen. Hierfür werden auch zunehmend Telemedizin-Plattformen wie die von Cantourage genutzt (www.telecan.eu). Folglich sieht das Unternehmen auch in den kommenden Monaten eine anhaltend starke Topline-Entwicklung und hat den Ausblick für das Gesamtjahr auf einen Umsatz von mindestens 40,0 Mio. EUR angehoben (zuvor: 37,0 bis 43,0 Mio. EUR).

Sehr erfreulich ist, dass sich die starke Umsatzentwicklung von Cantourage nun auch in der Ergebnisentwicklung niederschlägt und im dritten Quartal zu einem EBITDA in der Bandbreite von 0,9 bis 1,1 Mio. EUR geführt haben dürfte, was deutlich über unserer Erwartung liegt (0,5 Mio. EUR). Die nun gemeldete Ergebnisgröße illustriert jedoch aus unserer Sicht die grundsätzliche Skalierbarkeit des Blütengeschäfts von Cantourage. Diese war in den vergangenen Quartalen aufgrund der fortlaufenden Kapazitätserweiterungen in der Produktion sowie dem Ausbau der internen Strukturen bislang nicht sichtbar.

Prognosenanpassung: Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognose für das laufende Jahr aufgrund der stärker als erwarteten Entwicklung in Q3 angehoben. Für 2025 belassen wir unsere Erwartungen hingegen unverändert, da diese bereits ein durchschnittliches Umsatzniveau leicht oberhalb der letzten zwei Monate implizieren. Gleichzeitig dürfte die Ertragsentwicklung in Q3 unserer Ergebniserwartung für 2025 Sichtbarkeit verleihen.

Fazit: Die Aktienkursentwicklung des Unternehmens ist im laufenden Jahr bislang ernüchternd und dürfte insbesondere durch die anhaltende politische Diskussion um das Thema Cannabis-Legalisierung getrieben sein. Gleichzeitig ist die operative Entwicklung der letzten Monate beeindruckend und zeigt unserer Meinung nach die Skalierbarkeit des Geschäftsmodells von Cantourage. Entsprechend bestätigen wir die Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 11,00 EUR.



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