Einstufung von Montega AG zu Mountain Alliance AG

Unternehmen:	Mountain Alliance AG
ISIN:	DE000A12UK08
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	23.09.2024
Kursziel:	5,00 EUR (zuvor: 6,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Ingo Schmidt

HIT-Feedback und H1-Ergebnis - Lingoda im Fokus

Das Beteiligungsunternehmen Mountain Alliance hat am 13. September den H1 Finanzbericht für das aktuelle Geschäftsjahr veröffentlicht und bereits im August im Zuge der Hamburger Investorentage (HIT) einen tieferen Einblick in das gegenwärtig gehaltene Portfolio gegeben.

H1-Ergebnisse im Rahmen der Erwartungen: Während die Erlöse um 3,2% auf 61.761 EUR zurückgingen, konnte der Jahresfehlbetrag von 584.659 EUR auf 507.065 EUR reduziert werden. Ursächlich ist ein Rückgang der Personalkosten. Der Portfoliowert lag zum 30.06.2024 bei 46,7 Mio. EUR, der Net Asset Value (NAV) bei 46,0 Mio. EUR. Basierend auf 6,9 Mio. ausstehenden Aktien ergibt sich ein NAV pro Aktie von 6,67 EUR (31.12.23: 6,64 EUR).

Beteiligungen mit durchwachsener operativer Entwicklung: Im Rahmen des HIT zeichnete Unternehmensgründer Daniel Wild ein gemischtes Bild der Kernbeteiligungen. Die wichtigste Beteiligung, die online-Sprachschule Lingoda, überzeugte mit einer anhaltend hohen Wachstumsdynamik. Nachdem 2023 Erlöse von 49,6 Mio. EUR erzielt wurden, dürfte in 2024 die 70,0 Mio. EUR Marke überschritten werden. Für 2025 wird ein Umsatz von ca. 100 Mio. EUR avisiert, was jährlichen Zuwachsraten von mehr als 40% entspricht. Wir gehen davon aus, dass die Veräußerung im kommenden Jahr vollzogen wird und rechnen mit einer Bewertung zum dreifachen Jahresumsatz 2025e. Auf dieser Basis sollten Mountain Alliance ca. 20 Mio. EUR zufließen, die die Grundlage für Investitionen in neue Beteiligungsunternehmen bilden werden.

Der besondere Stellenwert von Lingoda zeigt sich auch in dem NAV der 17 übrigen Beteiligungen, die in Summe auf 26 Mio. EUR kommen. Der größte Anteil (NAV: 4,6 Mio. EUR) entfällt dabei auf den 67,4%-Anteil an der online-Plattform Shirtinator, die es Nutzern ermöglicht, Kleidung individuell zu gestalten und bedrucken zu lassen. Das ursprünglich bereits für 2023 ausgerufene Umsatzziel von 9,0 Mio. EUR soll nun trotz des konjunkturellen Gegenwindes in 2024 erreicht werden (2023: 8,3 Mio. EUR). Das EBITDA dürfte den Planungen zufolge von 0,1 Mio. EUR auf 0,2 Mio. EUR ansteigen.

Fazit: Das Umfeld für Beteiligungsunternehmen bleibt anhaltend schwierig. Zum einen wird die operative Entwicklung der Beteiligungen durch das konjunkturelle Umfeld belastet, zum anderen halten sich Investoren aufgrund der erschwerten Finanzierungsbedingungen mit Zukäufen zurück. Vor diesem Hintergrund erachten wir einzig Lingoda als in den kommenden Monaten zu attraktiven Konditionen veräußerbar. Für das übrige Portfolio überwiegen gegenwärtig u.E. die Risiken. Den angemessenen Holdingabschlag erhöhen wir von 10% auf 20%. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung, reduzieren das Kursziel aber auf 5,00 EUR.

[Tabelle]



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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/30841.pdf

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