Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen:	STEICO SE
ISIN:	DE000A0LR936
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	23.07.2024
Kursziel:	42,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck (CESGA)

Sondererträge beflügeln Ergebnis in Q2

STEICO hat gestern nach Börsenschluss den H1-Bericht 2024 veröffentlicht. Während sich die Umsatzentwicklung weitgehend im Rahmen der Erwartungen bewegte, sorgten Sondererträge für eine positive Überraschung auf der Bottom Line.

[Tabelle]

Marktumfeld stabilisert sich: In Q2 erzielte STEICO Konzernerlöse i.H.v. 94,9 Mio. EUR (+1,4% yoy; MONe: 91,0 Mio. EUR). Auf Halbjahressicht bewegte sich der Umsatz mit 190,8 Mio. EUR entsprechend der Gesamtjahresguidance auf dem Vorjahresniveau (190,0 Mio. EUR). In einem konjunkturell schwachen Bausektor mit angespanntem und von Überkapazitäten geprägtem Wettbewerb zeigte sich STEICOs Top Line damit erstaunlich robust und signalisiert eine stabile Nachfrage in der ökologischen Nische. Genaue Rückschlüsse auf die Umsatzentwicklung einzelner Produktgruppen oder Absatzregionen lässt der Bericht im Gegensatz zu früheren Reports laut Unternehmen aus Vertriebsgründen jedoch nicht mehr zu.

Starkes Quartalsergebnis mit Schönheitsfehler: Ergebnisseitig wurden die gestiegenen Personal- und sonstigen betrieblichen Aufwendungen (in Summe +5,0% yoy) massiv überkompensiert durch einen rückläufigen Materialaufwand, der in H1 lediglich 92,8 Mio. EUR (Vj.: 118,1 Mio. EUR) betrug. Grund hierfür sind Sondererträge aus der Währungssicherung EUR/PLN i.H.v. 19,8 Mio. EUR (Vj.: 4,3 Mio. EUR). Diese gehört bei STEICO grundsätzlich zum Tagesgeschäft (Rohmaterialeinkauf überwiegend in PLN, Warenverkauf überwiegend in EUR), fällt diesmal aber überraschend deutlich positiv aus. Pünktlich zum per 30.06. ruhestandsbedingten Ausscheiden von Udo Schramek als CEO aus dem geschäftsführenden Direktorium gelang STEICO mit einem Q2-EBIT von 21,2 Mio. EUR eines der stärksten Quartalsergebnisse der Unternehmenshistorie. Auch ohne Währungseffekte hätte STEICO ggü. Vorjahr ein leicht höheres H1-Ergebnis erzielt (+4,3% yoy), was u.E. die Entspannung auf der Kostenseite (Energie, Holz, etc.) widerspiegelt.

Guidance präzisiert: Angesichts der Nachfragestabilisierung und des Rückenwinds beim Ergebnis rechnet das Management für das Gesamtjahr neben einem weiterhin stabilen Umsatzniveau nun mit einem EBIT zwischen 45 und 50 Mio. EUR (Konsens: 40,3 Mio. EUR; zuvor: ca. 33-40 Mio. EUR). Die in Anbetracht des starken Momentums nach wie vor defensiv anmutende Ergebnis-Guidance begründet STEICO mit in H2 weniger umfangreich zu erwartenden Währungserträgen sowie höheren Abschreibungen infolge der Inbetriebnahme des neuen Werks in Gromadka (PL). Nichtsdestotrotz positionieren wir uns nun wiederum knapp oberhalb des neuen Guidance-Korridors, zumal mit Rockwool jüngst erneut ein Peer seine Ergebnisprognose erhöht hatte. Die Prognosen für 2025 ff. senken wir aufgrund der anhaltend schwachen Marktdaten zur Wohnbau- und Sanierungstätigkeit im Kernmarkt Deutschland dagegen moderat.

Fazit: STEICO zeigt sich im kriselnden Bausektor weiterhin resilient und dürfte in einem perspektivisch besseren Marktumfeld erst recht überzeugen. Wir sehen die hohe Unternehmensqualität nicht angemessen eskomptiert und bekräftigen unser Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 42,00 EUR.



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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
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