Original-Research: PSI AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AG

Unternehmen: PSI AG
ISIN: DE000A0Z1JH9

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.08.2022
Kursziel: €40,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 12.04.2022 (vorher: hinzufügen) Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 52,00 auf EUR 40,00.

Zusammenfassung:
Das Ergebnis des ersten Halbjahres 2022 lag unter unserer Prognose, da die Profitabilität des Energiemanagements im Q2/22 gesunken ist. Einige Verträge im Segment Energiemanagement sind Festpreisverträge und in einigen Fällen konnte PSI die gestiegenen Kosten nicht an die Kunden weitergeben. Die Weitergabe der gestiegenen Kosten wurde dadurch erschwert, dass einige Kunden Festpreisverträge haben und die gestiegenen Energiebezugspreise nicht an ihre eigenen Kunden weitergeben konnten. Das EBIT von Energy Management war im Q2/22 negativ, aber wir erwarten, dass die Ergebnisse ab dem laufenden Quartal wieder positiv sein werden. Wie CEO Schrimpf in einem Radiointerview kurz nach der Veröffentlichung der H1/22-Ergebnisse erklärte, waren drei Stadtwerke für den Großteil der Verluste von Energy Management im Q2/22 verantwortlich. Die Ergebnisse des ersten Halbjahres 2022 enthielten nicht nur die tatsächlichen Verluste des zweiten Quartals 2022, sondern auch Rückstellungen für geschätzte zukünftige Verluste aus den Verträgen mit den drei Stadtwerken. Wir glauben, dass diese Rückstellungen eher konservativ sind. In den kommenden Quartalen dürfte der Druck auf die Kunden der PSI Energy Management, die sich derzeit in finanziellen Schwierigkeiten befinden, nachlassen, da sie in der Lage sein werden, die höheren Energiepreise weiterzugeben (vgl. die vom deutschen Staat zum 1. Oktober genehmigte Gaspreiserhöhung). In der Zwischenzeit werden neue Energiemanagementverträge natürlich die höheren Kosten der PSI widerspiegeln. Anfang Juli hat der Deutsche Bundestag das 'Osterpaket' verabschiedet, das den Rahmen für einen beschleunigten Ausbau der Wind- und Solarenergie in Deutschland setzt. Wir gehen weiterhin von Investitionen in das deutsche Stromverteilungsnetz in Höhe von €150 Mrd. bis 2030 aus. Dies bedeutet, dass die jährlichen Investitionen für den Rest dieses Jahrzehnts mehr als doppelt so hoch sein werden wie in den fünf Jahren bis Dezember 2020. Der für PSI relevante Anstieg der Investitionen in die 'Smartification' der Netze dürfte sogar noch höher ausfallen. PSI Metals ist der weltweit führende Produzent von Software für die Metallerzeugung. Der Auftragseingang verdoppelte sich in H1/22, da die Stahlproduzenten mit der Einführung der PSI-Software in mehreren Ländern und über mehrere Jahre hinweg begannen oder fortfuhren. Nach den schwachen Q2/22-Zahlen des Konzerns haben wir unser Kursziel auf €40,00 (zuvor: €52,00) gesenkt, behalten aber unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 52.00 to EUR 40.00.

This is an abbreviated summary. The full text of this story (including disclosure) is attached as a pdf document. For previous reports on this or other companies covered by First Berlin contact Gaurav Tiwari directly ([email protected]).

Abstract:
H1/22 results were below our forecast because of a dip in profitability in the Energy Management business in Q2/22. Some contracts in this segment are fixed-price and in some cases PSI was unable to pass increased costs on to customers. Passing on higher costs was made more difficult because some customers have their own fixed price contracts and were unable to pass on higher energy purchase prices to their own customers. EBIT at Energy Management was negative in Q2/22 but we expect results to be back in the black from the current quarter. As CEO Schrimpf explained in a radio interview given shortly after publication of the H1/22 results, three municipal utilities (Stadtwerke) accounted for most of Energy Management's Q2/22 losses. H1/22 results included not only losses actually incurred in Q2/22, but provisions for estimated future losses on the contracts with the three municipal utilities. We believe that this provisioning is on the conservative side. Over the coming quarters pressure on those PSI Energy Management customers currently experiencing financial difficulties is likely to ease as they pass on higher energy prices (cf. consumer gas price rise sanctioned by the German state from 1 October). Meanwhile, new Energy Management contracts will of course reflect PSI's higher costs. In early July the German Bundestag passed the 'Easter Package' which sets the framework for accelerated expansion of wind and solar power in Germany. We continue to assume investment in the German power distribution grid of €150bn by 2030. This implies annual investment during the rest of this decade at over twice the level seen during the five years ending December 2020. The increase in investment in network 'smartification,' which is the relevant metric for PSI, is likely to be even higher. PSI Metals is the world's leading metals production software business. Its order intake doubled during H1/22 as steel producers started or continued multi-year, multi-country rollouts of PSI software. Following the group's light Q2/22 numbers we have lowered our price target to €40.00 (previously: €52.00) but maintain our Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25167.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Herr Gaurav Tiwari
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