Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,46 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Felix Haugg; Cosmin Filker

Gesamt-Getränkeabsatz steigt um 25,9 %, Bruttoumsatzerlöse erhöhen sich um 40,4 % auf 7,60 Mio. EUR, Prognose für das Geschäftsjahr 2022 bestätigt; Kursziel aufgrund eines höheren risikolosen Zinssatzes auf 3,46 EUR (bisher: 3,90 EUR) reduziert; Rating KAUFEN

Nach zwei herausfordernden Jahren und teils weitreichenden staatlichen Einschränkungen zeigt die Absatz- und Umsatzentwicklung der BHB Brauholding im ersten Halbjahr 2022 eine sehr starke Erholung. Im Zeitraum Januar Juni 2022 erhöhte sich der Gesamtgetränkeabsatz deutlich um 25,9 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Unseren Berechnungen zur Folge müsste damit ein Gesamtgetränkeabsatz von rund 94 thl (VJ: 75 thl) erzielt worden sein. Die damit verbundenen Bruttoumsatzerlöse stiegen überproportional um 40,4 % auf rund 7,60 Mio. EUR (VJ: 5,41 Mio. EUR). Dadurch liegen die erreichten Zahlen über den selbst gesteckten Zielen der BHB Brauholding für das erste Halbjahr 2022.

Die positive Absatzentwicklung im ersten Halbjahr 2022 verteilte sich auf alle Absatzkanäle. Im Bereich Handel national wurde zwar nur ein Absatzplus von 3,2 % erzielt, jedoch konnte dies durch ein deutliches Umsatzplus im Bereich Gastronomie (+82,2 %) und Gesamtexportabsatz (+69,6 %) kompensiert werden. Hier ist jedoch zu beachten, dass im Vorjahreszeitraum durch die Corona-Beschränkungen gastronomische Betriebe zeitweise geschlossen waren und ein Export durch die nationalen Abschottungen teilweise nicht möglich war.

Die positive Umsatzentwicklung spiegelt sich auch ergebnisseitig wider. Zwar reduzierte sich sowohl das EBITDA auf 1,02 Mio. EUR (VJ: 1,16 Mio. EUR) sowie das EBIT auf 0,27 Mio. EUR (VJ: 0,40 Mio. EUR), jedoch wurden im Vorjahreszeitraum in den sonstigen betrieblichen Erträgen die Corona- Überbrückungshilfe III in Höhe von 1,16 Mio. EUR verbucht. Im ersten Halbjahr 2022 wurden zwar auch Corona-Überbrückungshilfen IV in Höhe 0,17 Mio. EUR verbucht, diese waren im Vergleich zur Vorjahres-Auszahlung deutlich niedriger. Bereinigt um die Billigkeitsleistungen des Bundes hätte die Gesellschaft einen Anstieg des bereinigten EBITDA auf 0,85 Mio. EUR (VJ: -0,00 Mio. EUR) erwirtschaftet.

Im Zuge der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat das BHB-Management die Prognose für das Jahr 2022 bestätigt. Der Vorstand erwartet unverändert einen Gesamt-Getränkeabsatz von rund 185 thl, mit einer Prognosebandbreite von +10%/-10% und Brutto-Umsatzerlöse von mehr als 15,1 Mio. EUR, mit einer Bandbreite von +10%/-10%. In Anbetracht der Halbjahreszahlen und unter der Annahme, dass es im Herbst und Winter nicht nochmal einmal zu CoronaEinschr änkungen kommt, stellt der Vorstand das Erreichen der oberen Prognosebandbreite in Aussicht. Vor diesem Hintergrund bestätigen auch wir unsere Prognose für das Jahr 2022. Wir erwarten demzufolge BruttoUmsatzerl öse von 15,10 Mio. EUR im Jahr 2022, gefolgt von 18,12 Mio. EUR für das Jahr 2023. Somit rechnen wir, dass die Gesellschaft im Jahr 2023 erstmals wieder auf ein Brutto-Umsatz-Niveau von vor der Corona-Pandemie zurückkehren wird.

Trotz des turnusmäßigen Roll-Over-Effekts und der damit verbundenen Kurszielbasis 31.12.2023 (bisher: 31.12.2022) reduziert sich das Kursziel je Aktie auf 3,46 EUR (bisher: 3,90 EUR). Ausschlaggebend hierfür ist der höhere risikolose Zinssatz in Höhe von 1,25 % (bisher: 0,40 %), wodurch die gewichteten Kapitalkosten WACC ebenfalls angestiegen sind. Der positive Effekt aus der neuen Kurszielbasis konnte die Kurszielreduktion aufgrund der gestiegenen Kapitalkosten nicht vollständig kompensieren. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 2,82 EUR je Aktie vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25045.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 12.08.2022 (15:02 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 16.07.2022 (10:00 Uhr) Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2023

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