Original-Research: ADVA Optical Networking SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ADVA Optical Networking SE

Unternehmen: ADVA Optical Networking SE ISIN: DE0005103006

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.01.2022
Kursziel: €18,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 10.01.2022 (vorher: Hinzufügen) Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY herauf und erhöht das Kursziel von EUR 14,40 auf EUR 18,00.

Zusammenfassung:
Der geplante Zusammenschluss von ADVA und ADTRAN bringt zwei Spezialisten für Glasfaser-Edge-Netzwerke im zweiten Jahr des Edge-Netzwerke-Investitionsbooms zusammen. Die durch die COVID-19-Pandemie hervorgerufene Verlagerung von Arbeit und Freizeit in den häuslichen Bereich war der erste Auslöser für die Beschleunigung der Investitionen in den Netzwerkrand. Die von den amerikanischen und europäischen Regierungen bereitgestellten Mittel in Höhe von USD190 Mrd. für Investitionen in die Breitbandinfrastruktur, die Einführung von 5G, das Wachstum des Internets der Dinge, die Ablösung der Huawei-Infrastruktur und das Aufkommen des Metaversums dürften dafür sorgen, dass der Boom mindestens bis zum Ende dieses Jahrzehnts ungebrochen anhält. ADVA und ADTRAN sind beide Spezialisten für Edge-Networking, aber ADTRAN konzentriert sich auf die 'erste Meile' des Netzes (aus Sicht des Endnutzers) mit hochmodernen Lösungen für den Zugang zu Privathaushalten, während ADVA First-Mile-Lösungen für Unternehmensnutzer anbietet und stark in der 'zweiten Meile' ist, die das lokale mit dem Kernnetz verbindet. Es gibt kaum Produktüberschneidungen zwischen den beiden Unternehmen. Zusammen werden ADVA und ADTRAN eine komplementäre Produktpalette und ein F&E-Budget von USD240 Mio. haben. Letzteres wird es dem fusionierten Unternehmen ermöglichen, den Status eines strategischen Anbieters mit einer größeren Anzahl von Kunden zu erreichen, als dies für die beiden Unternehmen allein möglich gewesen wäre. Wir gehen davon aus, dass staatliche Breitbandinvestitionen, die Möglichkeit, Huawei zu ersetzen, und eine tiefere Marktdurchdringung den gesamten adressierbaren Markt des fusionierten Unternehmens auf USD13,7 Mrd. verdoppeln werden, verglichen mit den USD7,1 Mrd., die ADVA und ADTRAN vor der Fusion auf eigenständiger Basis adressieren konnten. Darüber hinaus erwartet das Management durch den Zusammenschluss Kostensynergien in Höhe von USD52 Mio. und Umsatzwachstumssynergien in Höhe von USD60-120 Mio. Gemäß den vorgeschlagenen Fusionsbedingungen wird jede ADVA-Aktie gegen das 0,82-fache des Wertes einer ADTRAN-Aktie getauscht. Die Annahmefrist für ADVA-Aktionäre endet am 12. Januar. Unter der Annahme, dass die Fusion zu den bestehenden Bedingungen durchgeführt wird, bewerten wir die ADVA-Aktie auf der Grundlage einer DCF-Bewertung des kombinierten Unternehmens mit €18,0 (zuvor: €14,4). Unser Rating lautet Kaufen (zuvor: Hinzufügen), und wir empfehlen den ADVA-Aktionären, das Fusionsangebot anzunehmen.

First Berlin Equity Research has published a research update on ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006). Analyst Simon Scholes upgraded the stock to BUY and increased the price target from EUR 14.40 to EUR 18.00.

Abstract:
The proposed merger of ADVA and ADTRAN brings together two fibre optic edge networking specialists in the second year of an edge network investment boom. The shift towards home-based work and leisure caused by the COVID-19 pandemic acted as the initial trigger for accelerating investment at the network edge. US and European government funding of USD190bn in broadband infrastructure investment, the roll-out of 5G, the growth of the Internet of Things, the replacement of Huawei infrastructure, and the emergence of the metaverse look set to ensure that the boom continues without interruption until at least the end of this decade. ADVA and ADTRAN are both edge networking specialists but ADTRAN is focused on the 'first mile' of the network (from the end-user's perspective) with state-of-the art solutions for residential access, while ADVA offers first-mile solutions for enterprise users and is strong in the 'second mile' which links the local to the core network. There is little product overlap between the two companies. Together ADVA and ADTRAN will have a complementary product range and an R&D budget of USD240m. The latter will allow the merged entity to achieve strategic vendor status with a larger number of customers than would have been possible for the two companies in isolation. We see government broadband investment, the Huawei replacement opportunity and deeper market penetration doubling the combined entity's total addressable market to USD13.7bn compared with USD7.1bn previously addressable by ADVA and ADTRAN on a standalone basis. In addition, management expects the merger to generate USD52m in cost synergies and USD60-120m in revenue growth synergies. Under the merger's proposed terms, each ADVA share will be exchanged for 0.82x the value of each ADTRAN share. The Acceptance Period for ADVA shareholders ends on 12 January. On the assumption that the merger goes ahead under the existing terms, and based on a DCF valuation of the combined entity, we value the ADVA share at €18.0 (previously: €14.4). Our rating is Buy (previously: Add) and we recommend ADVA shareholders accept the merger offer.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23241.pdf

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Herr Gaurav Tiwari
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