Original-Research: ERWE Immobilien AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ERWE Immobilien AG

Unternehmen: ERWE Immobilien AG
ISIN: DE000A1X3WX6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.09.2021
Kursziel: 4,25
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Spürbare Fortschritte bei Bestands- und Entwicklungsprojekten – anhaltende Covid-Beschränkungen belasten jedoch weiterhin

ERWE hat jüngst H1-Zahlen vorgelegt, welche die von uns antizipierte Erholung im Gewerbeimmobiliensektor und den zunehmenden Erfolg von Mischnutzungskonzepten widerspiegeln. So konnte das Unternehmen trotz eines Covid-bedingt herausfordernden Marktumfelds die Mieterlöse erneut deutlich steigern. Darüber hinaus vermeldete ERWE erfreuliche Fortschritte bei Bestands- und Entwicklungsprojekten.

Aufgrund des gewachsenen Immobilienbestands durch Objektübernahmen im Laufe des vorherigen Geschäftsjahres konnte ERWE in Q2 die Bruttoerlöse aus Immobilienwirtschaft um 64,4% yoy auf 3,65 Mio. Euro (H1/20: 2,22 Mio. Euro) spürbar erhöhen. Dies erachten wir vor dem Hintergrund der vollständigen Flächenöffnungen der Bestandsobjekte erst per Juni als bemerkenswert. Nach Abzug der Aufwendungen für die Bewirtschaftung der Bestandsimmobilien sowie sonstiger operativer Kosten betrug das EBIT rund 0,73 Mio. Euro. Die große Diskrepanz zum Vorjahreswert (H1/20: 5,96 Mio. Euro) basiert im Wesentlichen auf einem geringeren Bewertungsergebnis angesichts ausgebliebener Ankäufe in H1/21 und fehlender Neubewertungen des Immobilienbestands. Bereinigt um diese Effekte hätte das Vorjahresergebnis bei -2,17 Mio. Euro gelegen, sodass ERWE mit dem diesjährigen Break-Even-Niveau in dieser Hinsicht bereits eine spürbare Verbesserung erzielen konnte. Jedoch ergibt sich insgesamt durch erhöhte Finanzaufwendungen (+13,4% yoy) dennoch ein erwartungsgemäß rückläufiges, negatives Konzernergebnis in Höhe von -2,83 Mio. Euro (H1/20: 5,56 Mio. Euro). Aufgrund der Ergebnisverrechnung im Eigenkapital reduzierte sich infolgedessen der NRV pro Aktie von 4,87 auf 4,75 Euro.

In Anbetracht der überschaubaren liquiden Mittel von 2,23 Mio. Euro per Ende H1 vollzog ERWE nach Abschluss der Berichtsperiode im Juli eine 10%-ige Kapitalerhöhung mit einem Bruttoemissionserlös von knapp 5,5 Mio. Euro (Platzierungspreis: 3,30 Euro; ausgegebene Aktien: 1,656 Mio. Stück). Damit sichert sich das Unternehmen Liquidität zur Finanzierung von neuen Akquisitionen bzw. der Repositionierung von Entwicklungsobjekten. Neben dem Ankeraktionär Elbstein AG hat sich auch das Management in signifikanter Höhe an der Kapitalerhöhung beteiligt, was u.E. die Überzeugung vom nachhaltigen Erfolg des Geschäftsmodells unterstreicht. Da die Transaktion jedoch erst nach dem H1-Stichtag erfolgte, haben wir die Kapitalerhöhung noch nicht in unseren Schätzungen reflektiert.

Dank der gestärkten Kapitalbasis gehen wir für die kommenden Monate von weiteren operativen Fortschritten aus. Bereits die zunehmenden gesellschaftlichen Lockerungen seit Mai dieses Jahres haben zu einer spürbaren Erholung beigetragen. Auch das während der Pandemie verhaltene Interesse an den noch zu vermietenden Flächen ist nach Angaben des Vorstands zurückgekehrt. So bahnt sich bspw. im LICHTHOF Lübeck ein Vertragsabschluss mit einem Innenausstatter an. In der Postgalerie in Speyer konnten zudem Mietflächen an eine Augenklinik übergeben werden. Wir sind daher zuversichtlich, dass die für das laufende Geschäftsjahr avisierte Steigerung der Erträge um etwa 40% gut erreichbar ist. Dies würde Bruttoerlösen zwischen 7,8 und 8,5 Mio. Euro entsprechen.

Fazit: Wir erachten die Positionierung von ERWE in einem zukunftsträchtigen Marktumfeld weiterhin als aussichtsreich. Die operativen Fortschritte dürften im Zusammenspiel mit den zunehmenden Lockerungen in den kommenden Monaten zu positivem Newsflow führen. In Folge des leicht reduzierten NRV senken wir unser Kursziel auf 4,25 Euro (zuvor: 4,35 Euro) und bestätigen die Kaufempfehlung.

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22868.pdf

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