Original-Research: capsensixx AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu capsensixx AG

Unternehmen: capsensixx AG
ISIN: DE000A2G9M17

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.06.2020
Kursziel: 11,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

capsensixx setzt eingeschlagenen Kurs weiter fort

capsensixx hat vergangene Woche eine Zwischenmitteilung zu Q1 veröffentlicht. Die Zahlen haben unsere Erwartungen positiv übertroffen.

Der Periodenüberschuss des Unternehmens stieg im ersten Quartal auf 0,7 Mio. Euro an (Vorjahr: 0,6 Mio. Euro) und auch der Quartalsüberschuss nach Minderheiten konnte deutlich auf 0,4 Mio. Euro zulegen (Vorjahr: 0,0 Mio. Euro). Der Zuwachs dürfte u.E. vor allem auf Steuereffekte und geringere Minderheitsanteile zurückzuführen sein, da das EBT laut Meldung mit 0,9 Mio. Euro in etwa auf dem Vorjahresniveau lag. Positiv entwickelten sich auch die Verwaltungskosten, die mit 3,6 Mio. Euro gegenüber dem Vorjahreswert von 4,1 Mio. Euro rückläufig waren. Dies führen wir im Wesentlichen auf den Verkauf des Verlustbringers Coraixx zurück.

Die Assets under Administration lagen per Ende April mit 8,1 Mrd. Euro nur rund 10% unterhalb des Vorjahreswertes von 9,0 Mrd. Euro, womit sie weniger stark sanken als der Gesamtmarkt (MSCI bis zum 30.04.2020: -12,96%). Hierin wird u.E. auch die hohe Qualität einiger von capsensixx administrierter aktiv gemanagter Fonds deutlich. Dabei dürfte das Aktienexposure von capsensixx durch die Anzahl von Mischfonds sowie Fonds mit alternativen Schwerpunkten u.E. bei ca. 65% liegen.

Dezidierte Angaben über die Entwicklung der Einzelsegmente wurden dagegen nicht gemacht, da capsensixx von der Veröffentlichung eines Quartalsberichtes zu der Veröffentlichung von Trading-Updates übergegangen ist. Damit nimmt die Transparenz in der Rechnungslegung letztlich etwas ab. In der Meldung wurde allerdings betont, dass auch die beiden Segmente Fund Management und Capital Markets profitabel blieben.

Für das Gesamtjahr rechnet der capsensixx-Vorstand nach wie vor mit der Generierung eines positiven Jahresergebnisses. Eine Konkretisierung der Guidance (EBITDA Axxion: -5 bis -10% yoy; EBITDA Oaklet: -10 bis -15% yoy) gegenüber dem Jahresbericht hat es aufgrund der weiterhin unsicheren gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen noch nicht gegeben.

Auf Grundlage der berichteten Zahlen haben wir unsere Prognosen leicht nach oben angepasst. Wir hatten bislang einen neutralen Jahresüberschuss nach Minderheiten erwartet und gehen nach den Q1-Zahlen nun von einem stärkeren Jahresergebnis aus (MONe: 0,8 Mio. Euro), wobei wir damit rechnen, dass sich die Steuerquote (Ø ca. 30%) und Minderheitsanteile (Ø ca. 50%) im Verlauf des Jahres normalisieren werden

Fazit: Insgesamt fühlen wir uns in unserer positiven Meinung vom Unternehmen bestätigt. Nach dem Wegfall des Verlustbringers Coraixx kann capsensixx uns zudem erstmals positiv überraschen. Für eine weitere Verschärfung der Krise sehen wir das Unternehmen mit liquiden Mitteln von 8,1 Mio. Euro und kaum zinstragenden Verbindlichkeiten sehr gut gerüstet. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 11,50 Euro (zuvor: 11,00 Euro).

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/20965.pdf

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