Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.11.2019
Kursziel: 2,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Schwache Q3-Zahlen leicht über den Erwartungen

MS Industrie hat am vergangenen Freitag die Q3-Zahlen veröffentlicht. Zwar zeigte sich die operative Umsatz- und Ergebnisentwicklung erwartungsgemäß deutlich rückläufig, doch fielen die wesentlichen Eckwerte leicht besser aus als von uns antizipiert.

[Tabelle]

Etwas geringerer Umsatzrückgang: Der Konzernumsatz i.H.v. 50,2 Mio. Euro lag leicht über unseren Erwartungen (MONe: 49,0 Mio. Euro). Organisch dürften die Erlöse im mittleren einstelligen Prozentbereich gesunken sein, während das Gros des Umsatzschwunds aus dem zu Q2 veräußerten Fertigungsauftrag „Daimler-Weltmotor“ in den USA resultiert. Nach 9M lag das Teilsegment Powertrain-Diesel daher mit -20,4% deutlich unter Vorjahr, während sich der auf die Fertigung kundenspezifischer Elektromotoren spezialisierte Teilbereich Powertrain-Elektro robustzeigte und sogar um 4,7% wuchs(H1: +5,3%). Der wieder stärkere Rückgang im Segment Ultrasonic (9M: -9,9% vs. H1: -2,2%) dürfte neben der aktuellen Investitionszurückhaltung der Automotive-OEMs auch der projektbedingt im Sondermaschinenbau typischen Volatilität geschuldet sein.

Überkapazitäten verursachen Ergebnisrückgang: Die in Q3 bestehende Unterauslastung v.a. bei Powertrain-Diesel führte dazu, dass das EBIT mit -1,3 Mio. Euro (Vj.: 1,9 Mio. Euro) spürbar negativ ausfiel, doch erwies sich unsere Prognose (MONe: -2,0 Mio. Euro) als etwas zu pessimistisch. Die notwendigen Gegenmaßnahmen zum Abbau der Überkapazitäten wurden vom Unternehmen bereits eingeleitet und sollten sich nach Angaben des Vorstands ab Anfang 2020 bemerkbar machen.

Guidance leicht revidiert: Der Auftragsbestand lag per Ende September mit insgesamt 97,5 Mio. Euro u.a. transaktionsbedingt rund ein Drittel unter dem Durchschnittsniveau des Vorjahres. Die Umsatz-Guidance für das Gesamtjahr wurde vor diesem Hintergrund leicht auf rund 225 Mio. Euro reduziert (zuvor: rund 230 Mio. Euro). Dies impliziert für Q4 ein gegenüber dem Vorquartal stabiles Erlösniveau, was wir angesichts der zum Jahresende hin üblicherweise stärkeren Abverkäufe von Ultrasonic-Sondermaschinen für realistisch halten.

Fazit: Die Q3-Zahlen fielen nicht ganz so schwach aus wie erwartet. Nichtsdestotrotz steuert MS Industrie im laufenden Jahr auf einen operativen Jahresverlust zu. Für eine Belebung der Equity Story sind u.E. neben einer erfolgreichen Umsetzung der Restrukturierungsmaßnahmen im Bereich Powertrain auch Fortschritte bei der Marktdurchdringung im Ultraschallbereich notwendig. Letzteres birgt unserer Ansicht nach großes Potenzial, das wir insbesondere nach dem jüngsten Kursrücksetzer in der aktuellen Bewertung nicht ausreichend reflektiert sehen. Wir bestätigen daher das Rating „Kaufen“ und das Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/19493.pdf

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