Nach einem verhaltenen H1 brachte H2 2016 noch nicht die erhoffte deutliche Verbesserung. Der vorab gemeldete Jahresumsatz lag bei nur 4 Mio. (55% unter Vorjahr), davon entfielen rd. 2,2 Mio. auf das sonst starke zweite Halbjahr (H2 15: 6,1 Mio.). Das EBT war mit -3,7 Mio. dementsprechend deutlich negativ. Während die europäischen Märkte im Rahmen der Erwartungen des Unternehmens lagen, enttäuschten die wichtigsten drei Auslandsmärkte (China, Türkei, USA) aus verschiedenen Gründen. PA muss einen Weg finden die Vertriebspartner im Ausland enger zu führen, um derartige Negativüberraschungen künftig zu vermeiden. Hoffnung bietet der Einstieg eines strategischen Investors aus Asien (in 2/2017), der auch bereit war, eine strategische Prämie für den im Zuge einer Kapitalerhöhung erworbenen 19,88%igen Anteil zu zahlen. Bis zur Vorlage des endgültigen Geschäftsberichtes (am 18.5.17), der eine konkrete Guidance für 2017 enthalten wird, setzen wir die Bewertung vorerst aus.
Category: Research
EASY SOFTWARE AG: Nicht alle 2016er-Ziele erreicht, aber dennoch auf Kurs
Wie die EASY SOFTWARE AG (ISIN DE0005634000, General Standard, ESY GR) in ihrer Ad-hoc-Meldung vom 14.2. mitteilte, wird das EBITDA-Ziel für 2016 (bisher 2,8 Mio.) klar verfehlt werden und bei nur 1,7 Mio. bis 1,8 Mio. liegen. Trotz Umsatzverschiebungen wird der 2016er Umsatz aber (wie geplant) 4-5% über Vorjahr liegen. Die AG konnte den Umsatz
NorCom Information Technology AG: Auch Daimler setzt auf NorCom-Lösung
Ende 2016 kündigte die NorCom IT AG (ISIN DE000A12UP37, General Standard, NC5A GR) an, dass eine um zahlreiche Features erweiterte Version 3.0 der Big Data-Lösung DaSense in Q1 2017 erscheinen solle und bereits mehrere Interessenten für die neue Lösung bekannt seien. Der nun vermeldete, weltweite Einsatz von DaSense bei der Daimler AG
All for One Steeb AG: Geschäftsjahresauftakt mit zweistelliger Wachstumsrate
Die All for One Steeb AG (ISIN DE0005110001, Prime Standard, A1OS GY) hat getrieben von starkem Lizenzgeschäft (+28%) in Q1 16/17 den Konzernumsatz um 12% steigern können. Auch der strategisch wichtige Bereich Outsourcing & Cloud Services zeigte zweistelliges Wachstum (+10%). Bezogen auf EBIT und EPS
ifa systems AG: Gemeinsamer Marktauftritt Topcon/ifa systems festigt die Partnerschaft
Im Bericht des vorläufigen Jahresergebnisses 2016 legt die ifa systems AG (ISIN DE0007830788, Entry Standard, IS8 GR) Rekordwerte hinsichtlich Umsatz ( 8,9 Mio.) und Ertrag (EBIT: 2,7 Mio.; GpA: 0,77) vor. In Japan konnte eine erste ifa Health-IT Lösung installiert werden. Mit einer weiteren Installation wurde an der Universitätsklinik Asahikawa ein internationales Telemedizinprojekt unter Einsatz von IMAGEnet® Research initiiert und von Meinungsbildnern
PA Power Automation AG: Strategischer Investor stellt Wachstumskapital bereit
Mit der am 3.2.17 vermeldeten Kapitalerhöhung unter Ausschluss der Altaktionäre und zu einem Kurs deutlich über dem Durchschnittskurs der vorangegangenen Handelstage hat die PA Power Automation AG (ISIN DE0006924400, Entry Standard, PPA GR) einige zentrale Weichen stellen können: 1) Der Nettozufluss (rd. 3,3 Mio.) kann für Wachstumsinvestitionen genutzt werden, 2) der Investor (Techmation) ist zugleich Partner
EASY SOFTWARE AG: Übernahme stärkt Marge und Partnervertrieb
Die Übernahme des ECM-Bereichs der Schleupen AG durch die EASY SOFTWARE AG (ISIN DE0005634000, General Standard, ESY GR) mit Wirkung zum 1.1.2017, stärkt nicht nur die Margensituation der EASY (durch den Wegfall der Zwischenhändlermarge), sondern bringt auch die Partner der Schleupen in die direkte Betreuung durch EASY. EASY stärkt so den Partnervertrieb, was gerade in der gegenwärtigen Phase von Produkt¬neueinführungen
All for One Steeb AG: Zukunftsinvestitionen flankieren solides organisches Wachstum
Die Investoren der All for One Steeb AG (ISIN DE0005110001, Prime Standard, A1OS GY) scheinen gegenwärtig stark auf die Relation zwischen allgemeiner Umsatzentwicklung (15/16: +10%) und der Entwicklung der wiederkehrenden Umsätze (+7%) zu achten. Auf Grund der hohen strategischen Bedeutung der wiederkehrenden Umsätze ist dies nachvollziehbar, greift in unseren Augen aber zu kurz: Die strategische Wachstumsgeschichte bei Managed Cloud Services/Wartung ist intakt. Der erzielte organische Zuwachs liegt mit 7% deutlich
curasan AG : Vertriebsstrategie zeitigt Erfolge
Die vorläufig berichteten Umsatzzahlen für das vierte Quartal sowie das abgelaufene Geschäftsjahr 2016 belegen den Erfolg der strategischen Fokussierung auf den Ausbau der Vertriebsaktivitäten. Die damit verbundenen Investitionen der letzten zwei Jahre in Personal und Marketing schlagen sich erkennbar positiv im Umsatz nieder. So betrug das Umsatzwachstum im letzten Quartal im Vergleich zur Vorjahresperiode stolze 37%. Dieser Anstieg ist im Wesentlichen auf die Absatzdynamik in den Regionen Europa, hier insbesondere UK, und Asien zurückzuführen. Dies gilt auch für das Gesamtjahr mit einem Umsatzwachstum von gut 16%. Laut Unternehmensmitteilung wird diese Dynamik
All for One Steeb AG: 15/16er Umsatzerwartung übertroffen, erster Ausblick auf GJ 2016/17
15/16er Umsatzerwartung übertroffen, erster Ausblick auf GJ 2016/17 Die vorläufigen Zahlen der All for One Steeb AG (ISIN DE0005110001, Prime Standard, A1OS GY) für 2015/16 zeigen beim Umsatz ( 266,3 Mio. bzw. +10%) ein leichtes Übertreffen der Umsatzguidance ( 255-265 Mio.), während das EBIT ( 18,8 Mio.) im Rahmen der Erwartung lag. Bezogen auf das EBT ( 17,4 Mio.)
PA Power Automation AG: US-Geschäft bleibt vorerst schwach
Nach dem verhaltenen H1 2016 der PA Power Automation AG (ISIN DE0006924400, Entry Standard, PPA GR) hatten wir einige Hoffnung darauf gesetzt, dass der Vertrieb in den USA bereits in H2 deutlich an Fahrt gewinnt (Retrofit-Geschäft). Dies scheint sich in 2016 nicht mehr zu realisieren, was zu einer erneuten Anpassung unserer Erwartungen führt. Wir sehen den Umsatz in diesem Jahr nun bei rd. 7,3 Mio. Das 2016er EBIT
curasan AG: Exportgeschäft weiterhin tragende Säule
In den ersten neun Monaten 2016 erzielte die curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR GY) ein Bruttoumsatzwachstum von 8,9% im Vergleich zur Vorjahresperiode, das durch das starke Wachstum im Nahen Osten (+31,8%) sowie in Asien (+7,6%) und Europa (+7,3%) bedingt war. In den USA als einem der Hauptabsatzmärkte gingen die Umsatzerlöse hingegen aufgrund der Reorganisation der US-Tochter zurück. Würde man dieses Segment herausrechnen, würde das Wachstum in Q3 etwa 20% (YoY) betragen. Verglichen mit dem Vorjahr stieg der bereinigte Nettoumsatz
ifa systems AG: Erste Synergieeffekte Topcon/ifa treten zutage
Die ifa systems AG (ISIN DE0007830788, Entry Standard, IS8 GR) präsentiert eine neue Software-Generation auf der AAO Zwischenergebnis der IBM Watson Health Medical Imaging Collaborative wird live vorgeführt. Die neue Software liefert erste Big-Data-Analytics Ergebnisse …
MAX21 AG: Revenue Acceleration to be expected in Q4
On November 1, MAX 21 AG reported its 9M figures and elaborated on the operational outcome in a conference call the following day. The company reported 4.58 mln. in consolidated revenues on group level. For the first nine months, MAX 21s subsidiary KeyIdentity GmbH (formerly LSE Leading Security Experts GmbH) recorded revenues of 1.15 mln which is already above FY 2015 level. Group management expects accelerated Q4 growth in this segment, mainly because payment of three new major clients including BSI (Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik) and insurance company Ergo came into effect mid- to late October. Further, KeyIdentity has entered negotiations
Matador Private Equity AG: Erfolgreicher Exit mit hohen IRR, neue Investments im Visier
Das Geschäftsjahr der Matador Private Equity AG (ISIN CH0030773102, Quotation Board, MT4 GR) war im Wesentlichen von zwei Ereignissen geprägt. Zum Einen fand im März eine Kapitalerhöhung statt, durch die das Unternehmen etwa CHF 7,4 Mio. netto eingeworben hat, zum Anderen konnten die Secondary Direktbeteiligungen im Öl- und Gas-Infrastrukturbereich äußerst erfolgreich verkauft werden. Mit dem Verkauf wurden bei durchschnittlichen Haltedauern von 2,5 bis 3 Jahren nach Angaben des Unternehmens Renditen (IRR) zwischen 20 bis 29% p.a. realisiert
Pro Kapital Grupp AS : First six months with lower top-line and a doubling net loss we expect better second half
On August 24, Pro Kapital Grupp AS (ISIN EE3100006040, Open Market, 17E GF), a leading Estonian developer of commercial and residential real estate in the three Baltic countries of Estonia, Latvia and Lithuania released its unaudited report for the first six months of 2016. The numbers were below our expectations as all key figures were below the comparably high 2015 level flattered by an extremely high level
Pro Kapital Grupp AS : First six months with lower top-line and a doubling net loss – we expect better second half
On August 24, Pro Kapital Grupp AS (ISIN EE3100006040, Open Market, 17E GF), a leading Estonian developer of commercial and residential real estate in the three Baltic countries of Estonia, Latvia and Lithuania released its unaudited report for the first six months of 2016. The numbers were below our expectations as all key figures were below the comparably high 2015 level flattered by an extremely high level …
PA Power Automation AG: H1 schwach, gute Gründe für ein deutlich stärkeres zweites Halbjahr
Schwächer als erwartete Geschäfte im außereuropäischen Ausland haben in H1 der PA Power Automation AG (ISIN DE0006924400, Entry Standard, PPA GR) zu einem deutlichen Umsatzrückgang auf 1,78 Mio. (-34%) geführt. Während für die Entwicklung in China und der Türkei makroökonomische bzw. politische Gründe angeführt werden, verfehlte das US Nachrüst-Geschäft die Erwartungen, weil der dortige Partner hinter den Planungen zurückblieb. Das Europageschäft (insbes. Frankreich) entwickelte sich
EASY SOFTWARE AG: Der Blick richtet sich auf die EASY World
Die Halbjahreszahlen der EASY SOFTWARE AG (ISIN DE0005634000, General Standard, ESY GR) (Umsatz +1%; EBIT -15%) lagen leicht unter den Erwartungen des Unternehmens, lassen sich aber auf Grund mehrerer teils gegenläufiger Sondereffekte nur sehr bedingt mit den Vorjahreswerten vergleichen. So minderte die otris-Entkonsolidierung die Umsätze (a.o. Ergebniseffekt), umgekehrt trug das im August 2015 akquirierte PCM (Process Content Management)-Geschäft wesentlich zum 18,2%igen Umsatzanstieg der EASY SOFTWARE AG (Einzelabschluss) bei. Ein erstinstanzliches Urteil (Organhaftung) brachte einen einmaligen Nettoergebniseffekt von
MAX21 AG: New management team to shape new era
The most recent rights issue of MAX21 AG (ISIN DE000A0D88T9, Entry Standard, MA1 GY) that occurred in May 2016 entailed a capital infusion of roughly 4.5 million net. The fresh capital has been used for the redemption of shareholder loans and for the further advancement of its two core holdings pawisda and LSE. With the accomplished streamlining of the company structure and the focus on the areas of digital/hybrid post and internet security and authentication, MAX21 AG has entered the next phase of its corporate evolution. In order to pave the way for accelerated market penetration
NorCom Information Technology AG: Ergebnisverbesserung trotz noch fehlender Lizenzerlöse
Ergebnisverbesserung trotz noch fehlender Lizenzerlöse In den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres gelang es der NorCom Information Technology AG (ISIN DE000A12UP37, General Standard, NC5A GR) das EBIT (+9%) überproportional zum Umsatz (+0,3%) zu steigern. Diese Leistung ist umso bemerkenswerter, als in H1 keine Lizenzumsätze vermeldet wurden, gleichzeitig aber die Lösungen weiterentwickelt wurden (was in der Bilanz nicht aktiviert wird). Wir gehen davon aus, dass sich Big Data-Umsätze nach H2 2016 verschoben haben. Ergebnisseitig sollten unsere 2016er Schätzungen
curasan AG: Vertriebsoffensive weiterhin im Fokus
Im ersten Halbjahr 2016 konnte die curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR GY) einen Anstieg des bereinigten Nettoumsatzes von 4,8% im Vergleich zur Vorjahresperiode erzielen, der vor allem vom starken Umsatzwachstum im Nahen Osten (+53,0%) und Asien (+11,8%) getragen wurde. In den Hauptabsatzmärkten Europa und USA gingen die Umsatzerlöse mit 2,5% bzw. 1% leicht zurück. Das EBITDA fiel auf -0,94 Mio. (H1 2015: 3,85 Mio.), wobei das Ergebnis der Vorjahresperiode jedoch stark durch die Zahlung von Stryker i.H.v. 4,5 Mio. beeinflusst war (s. dazu: unsere Studie vom 24.05.2016). Verglichen mit Q1/2016 stieg der bereinigte Nettoumsatz
All for One Steeb AG: Lizenz- und Consulting-Geschäft mit Zuwächsen im zweistelligen Prozentbereich
Das strategisch bedeutsame Outsourcing-Geschäft der All for One Steeb AG (ISIN DE0005110001, Prime Standard, A1OS GY) zeigte mit 6% einen sehr soliden Umsatzzuwachs, der aber von der Entwicklung bei Lizenzen (+16%) und Consulting (+15%) noch übertroffen wurde. Weiterhin wirkt sich das starke Consultinggeschäft in Zusammenhang mit SAP-Beraterknappheit
All for One Steeb AG: Licensing and consulting business experiencing growth rate in double digits
The strategically significant outsourcing business of All for One Steeb AG (ISIN DE0005110001, Prime Standard, A1OS GY) recorded a very respectable rise in sales of 6%, however this was exceeded by the performance of the companys licensing (+16%) and consulting (+15%) activities. The strong consulting business in conjunction with a scarcity of SAP consultants continues to
ifa systems AG: Strategische Weiterentwicklung im Konzern
Die Integrationsphase in den Topcon Konzern nähert sich allmählich dem Ende. Zwischenzeitlich hat die ifa systems zusammen mit dem Partner Topcon und der Tochtergesellschaft inoveon im Umfeld telemedizinischer- und CDSS-Anwendungen beachtliche Erfolge erzielen können. Mitte Juni 2016 wird die ifa systems von IBM zu einer weiteren Kooperation (zuvor Merger Healthcare) aufgerufen. Zusammen mit 16 führenden Technologieunternehmen
ifa systems AG: A step-up in technology within the Topcon Group
ifa systems´ integration phase seems to be over. In the meantime, ifa systems AG (ISIN DE0007830788, Entry Standard, IS8 GR) has achieved a remarkable success with telemedicine and CDSS applications. In a common effort with the partners Topcon and inoveon, the group is selected by IBM Watson to join the Watson Health Medical Imaging Collaborative as technology partners. The group of 16 leading technology companies, including Topcon, ifa systems, and inoveon (Tii)
PA Power Automation AG: Neue Projekte in Asien und USA in Sicht
Die diesjährige Hauptversammlung hat gegen Top 5 (1:3-Split und Umstellung des Nennwertes auf 1 pro Aktie) votiert. Weitere Tagesordnungspunkte, die darauf basierten und die Gefahr einer weiteren Verwässerung bargen (genehmigtes Kapital, Ausgabe von Wandel- und Optionsanleihen), wurden in Folge dessen zurückgezogen. Die Gesellschaft muss künftiges Wachstum daher aus den eigenen Cash-Flows stemmen – hiervon sind wir in unserem Modell ohnehin ausgegangen. Seit unserem letzten Update haben sich einige operative Erfolge eingestellt, die wir als Bestätigung unserer bisherigen Erwartung sehen. Vor diesem Hintergrund reduziert sich unser fairer Wert lediglich aus der Peer-Bewertung auf 3,04. Wir bestätigen unser Rating mit KAUFEN.
PA Power Automation AG: New projects in sight in Asia and the USA
This years AGM voted against item 5 (1:3 share split and conversion of the par value to 1 per share). Other items on the agenda, which were based on this and which entailed a risk of further dilution (authorised capital, issue of convertible and warrant bonds) were therefore withdrawn. Consequently, the company will have to fund future growth out of operating cash flows – which we had already assumed in our model. A number of operational successes have been scored since our last update. We see this as confirming our expectations to date. In view of this, we reduce our fair value to 3.04 which entirely results from the adjustment of the peer group valuation. We confirm our BUY rating.
