So funktioniert das BGFL-Scoring-Modell

Wer sich für die Aktien der in Deutschland gelisteten chinesischen Unternehmen interessiert, muss schnell feststellen: Allein mit Blick auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) lässt sich keine sinnvolle Einordnung vornehmen. Schließlich macht es keinen großen Unterschied, ob ein Titel mit einem KGV von 1,5 oder dem 2,5fachen des Gewinns gehandelt wird. Gemessen an herkömmlichen Bewertungsmaßstäben ist beides spottbillig. Zudem weisen auch die meisten Bilanzkennzahlen der China-Werte auf dem Papier ganz ansehnliche Relationen auf. Knackpunkt bei der Beurteilung der Aktien ist in der Regel das mangelhafte Vertrauen der Investoren in die Überprüfbarkeit und Transparenz der Daten. Daher hat das Team von boersengefluester.de (BGFL) bei seinem Scoring-Modell diese Aspekte maßgeblich integriert. Um es gleich zu sagen: Es handelt sich um ein subjektives Verfahren mit vielen persönlichen Wertungen. Ziel war es nicht, ein akademisch belastbares Modell zu konstruieren. Aber gerade das macht das „BGFL-Scoring-Modell“ unserer Meinung nach so wertvoll für die Anlageentscheidung in China-Aktien.

Zur Methode:

Das KGV lassen wir auf drei verschiedenen Zeitebenen einfließen: Zunächst auf Basis der historischen Zahlen für 2013, außerdem mit Blick auf die von boersengefluester.de erwarteten Firmengewinne für 2014 und 2015. Dabei bekommt das historische KGV die höchste Gewichtung (Faktor 150), es folgen KGV 2014 (Faktor 100) und KGV 2015 (Faktor 50) – schließlich steigt der Grad der Unsicherheit mit dem Zeithorizont. Da beim KGV die Aussage gilt „Je niedriger, desto besser“, bilden wir vom KGV jeweils den Kehrwert und versehen das Ergebnis mit dem jeweiligen Gewichtungsfaktor.


Beispiel:
KGV = 4,0. Kehrwert = 1 / 4,0 = 0,25. Gewichtung: 150
Gesamtwert = 0,25 x 150 = 37,5 Punkte


Das gleiche Prozedere verwenden wir beim Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV). Bei der Dividendenrendite und der Eigenkapitalquote gilt dagegen „Je höher, desto besser“. Daher werden hier die jeweiligen Werte direkt mit dem Gewichtungsfaktor gekoppelt.

Die besten Kennzahlen nützen allerdings nichts, wenn die Aktie ständig an Wert verliert. Daher lassen wir auch die Performance der Aktie auf Sicht von einem Monat, sechs Monaten und einem Jahr in die Punktvergabe einfließen. Dabei steigt der Gewichtungsfaktor mit der Länge des Betrachtungsraums. Mit anderen Worten: Kurzfristige Kurshüpfer haben einen geringeren Einfluss.

Die Punktsumme aus fundamentalen und charttechnischen Kriterien ergibt den ersten Scoring-Rang. Doch wer hier vorn liegt, muss keineswegs auch als Sieger aus dem Gesamtrennen gehen. Maßgeblichen Einfluss auf das Endergebnis hat die „B-Note“ in Form des Vertrauensmultiplikators.


Hier haben wir zwölf Einzelpunkte eingebettet, die unserer Meinung nach besonders wichtig für die Beurteilung der China-Aktien sind:

1. Prognose eingehalten: (0 bis +3 Punkte; Abweichungen überzeugend erklärt: 0 bis +2 Punkte)

2. Aussagekraft des Geschäftsberichts: 0 bis 2 Punkte

3. Aussagekraft der Quartalsberichte und Präsentationen: je 0 bis 0,5 Punkte

4. Reaktionszeit der IR-Abteilung auf unsere Anfragen:

    • bis 3 Tage: +0,3 Punkte
    • 4 bis 7 Tage: 0 Punkte
    • 8 bis 14 Tage: -0,3 Punkte
    • 15 -20 Tage: -0,5 Punkte
    • mehr als 20 Tage: -1 Punkt

5. Qualität der Antworten: 0 bis 1 Punkt

6. Aussagekraft der Homepage: 0 bis 2 Punkte

7. Zusammensetzung des Aufsichtsrats:  0 bis +3 Punkte

8. Ausreichend Bargeld in der AG: -1 bis +10 Punkte

9. Berichtsvorlage verspätet:

    • Jahresabschluss: -0,3 bis -3 Punkte
    • Quartalsbericht: -0,3 Punkte
    • Testatsverweigerung: -10 Punkte

10. Termine verschoben: je -0,3 bis -1,0 Punkte

11. Wirtschaftsprüfer gewechselt:  -2 Punkte

12. Aktienrückkauf- und Dividendenversprechen nicht eingelöst: -1 Punkt


Das BGFL-Scoring ergibt sich schließlich aus der Multiplikation der Gesamtpunkte der Rubrik  Fundamental/Chart mit dem Vertrauenswert. Aufgrund der Konstruktion des Vertrauensmultiplikators kann der Gesamtwert auch deutlich negativ ausfallen. Wichtig: Das Gesamtscoring soll einen Gesamteindruck von dem Unternehmen und der Aktie vermitteln. Es handelt sich jedoch nicht um konkrete Handlungsempfehlungen im Sinne von Kaufen, Halten, Verkaufen. Auch stellt das Modell keine Musterdepot dar. Die Aktualisierung der Kennzahlen erfolgt täglich. Sämtliche Daten werden von boersengefluester.de gepflegt bzw. sind eigene Schätzungen.

BGFL-Scoring-Wert am Beispiel VanCamel:

Fundamental/Chart  Wert Kehrwert Gewichtung  Punkte
 KGV 2013  1,98  0,505  150 75,76
 KGV 2014e 2,46
 0,406  100 40,65
 KGV 2015e 2,34
 0,427  50 21,37
 Dividendenrendite 2013
7,05%
   13 91,65
 KBV  0,86 1,163
 50 58,14
 Eigenkapitalquote  77,11%    0,3 23,13
 Kursveränderung 1 Monat
 -3,72%    0,8 -2,98
 Kursveränderung 6 Monate
 +20,41%   1,0
20,41
 Kursveränderung 52 Wochen
+0,00%
  1,2
0,00
     
 Punktzahl Fundamental/Chart                              328,13

 

Vertrauensmultiplikator Punkte
 Prognose eingehalten 3,0
 Aussagekraft Geschäftsbericht 1,8
 Aussagekraft Quartalsberichte 0,8
 Reaktionszeit der IR-Abteilung 0,3
 Qualität der Antworten 0,8
 Infogehalt der Homepage 1,8
 Zusammensetzung des Aufsichtsrats 0,5
 Ausreichend Bargeld in der AG 0,5
 Berichte verspätet vorgelegt 0,0
 Termine verschoben 0,0
 Wirtschaftprüfer gewechselt 0,0
 Aktienrückkauf / Dividenendenprognose nicht eingelöst 0,0
 Punktzahl Vertrauen 9,5

 

 BGFL-Scoring = Gesamtpunktzahl Fundamental/Chart   x   Vertrauen  Punkte
 Scoring Wert (Gesamt) 328,13 x 9,5 = 3.117,24
3.117,24
   
   
 BGFL = Boersengefluester.de; e = erwartet, Stand: 8. Juli 2014