Wenn ein Unternehmen seinen Börsenwert innerhalb von fünf Jahren von 139 Mio. Euro auf 1,04 Mrd. Euro steigert, ist das eine verdammt stramme Leistung. Daher gehört Zooplus definitiv zu den großen Erfolgsgeschichten auf dem heimischen Kurszettel – auch wenn es bei den Anlegern nicht gleich Liebe auf den ersten Blick war. Zwei Jahre nach der Erstnotiz im Mai 2008 lag der Anteilschein des Online-Tierbedarfhändlers gerade einmal um 38 Prozent über dem Ausgabekurs von 13 Euro. Spätestens seit Sommer 2014 stürmt die Aktie jedoch auf ständig neue Höchststände. Ende April 2015 knackte der Titel erstmals die Marke von 100 Euro. Jetzt nähert sich die Hürde von 150 Euro. Mit Blick auf die jüngsten Kursziele der Analysten, sie bewegen sich zwischen 140 und 160 Euro, sieht im Prinzip alles in Ordnung aus. Und auch die Geschäftszahlen von Zooplus weisen auf starkes Wachstum hin. Erst kürzlich hat Vorstandschef Cornelius Patt das für 2015 zu erwartende Ergebnis vor Steuern auf rund 12 Mio. Euro taxiert – nachdem zuvor ein Korridor von 8 bis 12 Mio. Euro die offizielle Vorgabe war. Letztlich wäre es aber relativ egal, ob Zooplus im laufenden Jahr 10, 12 oder gar 14 Mio. Euro verdienen würde. Mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 1 Mrd. Euro passen alle diese Gewinnzahlen nicht zusammen. Der Blick muss also weiter in die Zukunft gerichtet sein. Boersengefluester.de hat sich den SDAX-Titel daher unter Bewertungsaspekten vorgenommen.

Zooplus	Kurs: 460,000 €

Bis 2017 will Zooplus den Umsatz von zuletzt 571 Mio. Euro auf mehr als 1,1 Mrd. Euro steigern. Aufgrund weiterer Effizienzsteigerungen – auch bei der Marketingplanung – gehen Unternehmenskenner davon aus, dass das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) in den kommenden beiden Jahren bis auf rund 33 Mio. Euro klettern könnte – nach knapp 10 Mio. Euro für 2014. Sollten sich die Planungen als realistisch herausstellen, würden die Zooplus-Aktien aber immer noch mit einem Faktor von mehr als 30 auf das 2017er-EBITDA gehandelt. Es gibt nicht viele Papiere auf dem internationalen Parkett, die auf ähnliche Relationen kommen. Der Vergleich mit anderen Branchenvertretern ist dabei schwierig, da sie – wie im Fall von Fressnapf oder der zu REWE gehörenden Plattform zooroyal.de – entweder nicht börsennotiert sind oder aber – wie bei dem Online-Giganten Amazon – nur ein untergeordneter Teil des Konzernumsatzes auf Futter und sonstige Produkte für Haustiere entfällt. Die ebenfalls gelistete britische Pets at Home Group kommt auf einen Börsenwert von umgerechnet knapp 2 Mrd. Euro und dürfte 2017 auf ein EBITDA von etwa 190 Mio. Euro kommen. Das entspricht einem Bewertungsmultiple von weniger als elf. Allerdings ist die Gruppe in erster Linie über stationäre Geschäfte im Markt präsent.

Bewertungstechnisch spielt Zooplus mittlerweile in einer Liga mit dem Überflieger Zalando. Der MDAX-Titel bringt es bei der Relation von Marktkapitalisierung zu EBITDA (für 2017) ebenfalls auf ein Multiple von rund 30. Noch zucken die meisten Börsianer bei solchen Relationen nicht ernsthaft. Schließlich ruht die Hoffnung darauf, dass der Online-Modehändler irgendwann so mächtig ist, dass er den Marketingschalter ein paar Stufen softer einstellen kann und in der Lage ist, entsprechend höhere Gewinne zu zeigen. Parallelen zwischen Zooplus und Zalando gibt es auch beim Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), wobei das KBV von Zooplus mit gut elf sogar noch deutlich über dem von Zalando (7,6) liegt. Zooplus bewegt sich hier auf Augenhöhe mit anderen Premiumunternehmen wie Fielmann und United Internet. Aus der DAX-Familie weisen sonst nur Ströer, Nemetschek, CTS Eventim, Amadeus Fire, Xing und ProSiebenSat.1 ein höheres KBV aus. Summa summarum scheinen uns auf dem aktuellen Niveau die Risiken bei Zooplus jedenfalls zu überwiegen – zumindest aus fundamentaler Sicht. Motto: prima Unternehmen, aber mittlerweile einfach zu teuer. Charttechnisch macht Zooplus natürlich einen bärenstarken Eindruck. Da für boersengefluester.de im Zweifel jedoch die Bewertungskennzahlen wichtiger sind, stufen wir das Papier von Halten auf Verkaufen herunter.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Zooplus
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
511170	460,000	Halten	3.288,62
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
98,92	0,00	0,00	693,82
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
29,00	-	1,58	206,06
Dividende '22 in €	Dividende '23e in €	Div.-Rendite '23e in %	Hauptversammlung
0,00	0,00	0,00	27.06.2023
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
-	-	-	13.04.2023
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
133,94%	95,99%	0,00%	0,00%

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Fot: picjumbo.com