Was für eine ungewöhnliche Kombination: Vor mittlerweile knapp zwei Monaten – also mitten im allgemeinen Corona-Shutdown – gab ein Ableger des Frankfurter Pharmakonzers Merz den Einstieg bei der auf Wohnimmobilien spezialisierten Noratis AG bekannt (HIER). „Ein perfekter Zeitpunkt, für das geplante weitere Wachstum“, sagt Noratis-Finanzvorstand André Speth jetzt im Hintergrundgespräch mit boersengefluester.de. Mittlerweile ist die Transaktion inklusive einer ersten kleinen Kapitalerhöhung abgewickelt und Merz hält 34,9 Prozent der Noratis-Aktien. Im Zweifel wird das eher mehr werden, immerhin hat sich Merz Real Estate verpflichtet, bis Ende 2024 via Kapitalmaßnahmen bis zu 50 Mio. Euro zu investieren. „Die Idee ist schon, dass das ‚Hard-Cash‘ in Form von Eigenkapital ist“, sagt Speth.
Mit anderen Worten: Zur Beschleunigung des Wachstums – verbunden mit einer stärkeren Betonung des Bestandsgeschäfts – werden die Eschborner künftig je nach Bedarf Barkapitalerhöhungen durchführen; und zwar nicht nur 10-Prozenter unter Ausschluss der freien Investoren. Am Ende wird Merz dann wohl auf eine Aktienmehrheit bei Noratis zusteuern. Offizielle Aussagen dazu gibt es nicht, aber gut möglich, dass Merz seinen Anteil nicht nur via Bezugsrechte ausbaut, sondern auch am Markt zukauft. Für den Aktienkurs der im Börsensegment Scale gelisteten Gesellschaft wäre das eine günstige Konstellation. Und um mögliche Bedenken im Keim zu ersticken, betont Speth, dass ein Delisting kein Thema sei: „Wir sollen weiter an der Börse notiert sein.“
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Noratis  |
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Um die Vergleichbarkeit der Finanzdaten mit anderen Immobiliengesellschaften zu erhöhen, ist außerdem geplant, die Bilanzierungsregeln ab dem Jahresabschluss von HGB auf den internationalen Standard IFRS umzustellen. Großer Bewertungseffekte durch die Umstellung auf Marktpreise sind dem Vernehmen nach allerdings nicht zu erwarten, da die Immobilien im Umlauf- und nicht im Anlagevermögen angesiedelt bleiben. Gleichwohl schwebt es CFO André Speth vor, zumindest ein ergänzendes Reporting unter Berücksichtigung von Marktwertanpassungen vorzunehmen. Zur Einordnung: Der im 2019er-Abschuss ausgewiesene Immobilienbestand war mit knapp 239 Mio. Euro beziffert. Die stillen Reserven hierauf dürften bei etwa 24 Mio. Euro gelegen haben. Ansonsten ist boersengefluester.de fast schon ein wenig überrascht, wie viele Berichte zuletzt in der einschlägigen Finanz- und Fachpresse über Noratis erschienen sind. Und mit Warburg Research, SMC und EDISON gibt es mittlerweile drei aussagekräftige Analystenreports.
Dabei bringt es Noratis zurzeit „nur“ auf einen Börsenwert von gut 86 Mio. Euro. Zur Einordnung: Die derzeit noch einigermaßen gut vergleichbare Accentro Real Estate aus Berlin bringt rund 330 Mio. Euro auf die Waagschale. TAG Immobilien, LEG Immobilien, Deutsche Wohnen oder auch Vonovia sind allesamt Milliardenkonzerne und spielen in einer ganz anderen Liga. Trotzdem: In der Nische fühlt sich Speth sichtbar wohl. Und den Einfluss von Corona auf den Markt für bezahlbaren Wohnraum hält der frühere Investmentbanker ebenfalls für überschaubar. Per saldo also gute Vorzeichen, dass die Noratis-Aktie nicht nur – wie bereits geschehen – den März-Crash wieder ausgebügelt, sondern mittelfristig noch in sehr viel höhere Größenordnungen vorstoßen kann.
Ein Ankeraktionär wie das Familienunternehmen Merz in Verbindung mit dem Listing am Kapitalmarkt eröffnet jedenfalls ganz neue Möglichkeiten. Schon einmal darauf vorbereiten sollten sich Investoren jedoch, dass die Zahlen für 2020 – und das umschließt auch die Dividende – deutlich niedriger ausfallen werden, als die entsprechenden Vergleichszahlen des Vorjahrs. Einfacher Grund ist, dass Noratis im laufenden Jahre deutlich weniger Objekte verkaufen wird und dafür vielmehr die Ausweitung des Portfolios auf der Agenda steht.
| INVESTOR-INFORMATIONEN | |||
| ©boersengefluester.de | |||
| Noratis | |||
| WKN | Kurs in € | Einschätzung | Börsenwert in Mio. € |
| A2E4MK | 5,200 | Halten | 35,08 |
| KGV 2025e | KGV 10Y-Ø | BGFL-Ratio | Shiller-KGV |
| 11,30 | 12,49 | 0,89 | 3,99 |
| KBV | KCV | KUV | EV/EBITDA |
| 0,41 | - | 0,41 | 32,58 |
| Dividende '22 in € | Dividende '23e in € | Div.-Rendite '23e in % |
Hauptversammlung |
| 0,00 | 0,00 | 0,00 | 09.07.2024 |
| Q1-Zahlen | Q2-Zahlen | Q3-Zahlen | Bilanz-PK |
| 29.09.2023 | 31.05.2023 | ||
| Abstand 60Tage-Linie | Abstand 200Tage-Linie | Performance YtD | Performance 52 Wochen |
| -10,65% | -23,24% | -20,00% | -45,26% |
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| Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick | ||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023e | ||
| Umsatzerlöse1 | 67,99 | 56,12 | 75,95 | 28,70 | 73,60 | 85,61 | 87,00 | |
| EBITDA1,2 | 15,32 | 15,72 | 15,95 | 8,63 | 16,29 | 12,98 | 11,50 | |
| EBITDA-Marge3 | 22,53 | 28,01 | 21,00 | 30,07 | 22,13 | 15,16 | 13,22 | |
| EBIT1,4 | 15,22 | 15,55 | 15,76 | 8,21 | 19,36 | 12,50 | 11,00 | |
| EBIT-Marge5 | 22,39 | 27,71 | 20,75 | 28,61 | 26,30 | 14,60 | 12,64 | |
| Jahresüberschuss1 | 8,67 | 9,27 | 8,67 | 2,80 | 9,54 | 8,28 | -3,40 | |
| Netto-Marge6 | 12,75 | 16,52 | 11,42 | 9,76 | 12,96 | 9,67 | -3,91 | |
| Cashflow1,7 | 12,86 | -0,09 | -18,36 | -94,05 | -70,10 | -33,03 | 0,00 | |
| Ergebnis je Aktie8 | 2,97 | 2,57 | 2,40 | 0,58 | 1,97 | 1,71 | -0,70 | |
| Dividende8 | 1,50 | 1,30 | 0,80 | 0,50 | 0,55 | 0,00 | 0,00 | |
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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de Wirtschaftsprüfer: RGT Treuhand |
Foto: Clipdealer
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