20.07.2020 STEICO SE  DE000A0LR936

Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Halten


 

Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 20.07.2020
Kursziel: 41,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Erfreuliche Q2-Zahlen führen zur Anhebung der Ergebnis-Guidance

STEICO hat vergangenen Donnerstag den Q2-Bericht veröffentlicht und erfreuliche Zahlen präsentiert, die in Bezug auf Umsatz und Ergebnis unsere Erwartungen übertreffen konnten. Für 2020 bestätigte das Unternehmen die zu Jahresbeginn reduzierte Umsatzguidance, im Hinblick auf das Margenziel ist STEICO dagegen optimistischer geworden.

Q2 erwartungsgemäß durch Corona-Effekte gezeichnet: Bedingt durch COVID-19 und die damit verbundenen Einschränkungen der Bauaktivität konnte im zweiten Quartal lediglich ein leichtes Umsatzwachstum auf 69,8 Mio. Euro (+1,6% yoy, MONe: 68,7 Mio. Euro) erzielt werden. Infolge tariflicher Lohnkostensteigerungen am Standort Polen, Produktmixverschiebungen und negativer Wechselkurseffekte sank das EBIT zwar um 12,7% yoy auf 6,2 Mio. Euro, übertraf allerdings unsere Prognose von 4,5 Mio. Euro. Trotz einer geringeren Steuerbelastung reduzierte sich auch das Periodenergebnis um 15,5% yoy auf 3,9 Mio. Euro.

Wachstum trotz inhomogener Marktentwicklung: In H1 konnten dank eines starken Wachstums in den Kernmärkten Deutschland (+19,3% yoy) und dem übrigen Alpenraum (+21,8% yoy) die drastischen Umsatzrückgänge in den von der Pandemie stark betroffenen Ländern (Italien: -24,7% yoy; Frankreich: -1,6% yoy; UK: -37,4% yoy) überkompensiert werden. Hervorzuheben ist u.E. auch die erfreuliche Entwicklung im Bereich der Spezialprodukte (+13,5% yoy), bei denen STEICO vor allem in den USA mit Produkten für den Straßenbau (u.a. bitumen-umhüllte Holzfaserplatten) zweistellige Wachstumsraten erzielte.

Kapazitätserweiterung angekündigt: Angesichts der bereits hohen Kapazitätsauslastung der Produktionswerke und der anhaltend positiven Wachstumsaussichten im Holzbausektor kündigte STEICO Erweiterungsinvestitionen für den Bereich der Holzfaser Dämmstoffe sowohl in Frankreich (Trockenverfahren) als auch in Polen (Nassverfahren) an. Wir erwarten für die Erweiterungen kumulierte Kosten i.H.v. rund 37 Mio. Euro, wobei die Anlage zum Nassverfahren zu wirtschaftlich vorteilhaften Konditionen gebraucht von einem Wettbewerber erworben werden konnte. Die Inbetriebnahme der beiden Anlagen wird für H2 2021 bzw. H1 2022 avisiert. Diese Erweiterung hatten wir im Wesentlichen schon antizipiert, sodass wir die daraus resultierenden Effekte wie Ramp-Up-Kosten und Effizienzsteigerungen bereits ausreichend in unseren Mittelfrist Schätzungen berücksichtigt sehen.

Modellprognosen angepasst: Durch die vergleichsweise hohe Stabilität der Bauwirtschaft und die zunehmenden Lockerungen in den Einzelmärkten rechnet STEICO mit weiteren Wachstumsimpulsen u.a. aus Nachholeffekten. Auch wir hatten uns bereits in unserer letzten Publikation positiv zu den Jahresaussichten geäußert und uns am oberen Ende der ursprünglichen Guidance positioniert. In Anbetracht des zum Halbjahr erreichten Niveaus (Umsatz: +3,3% yoy, EBIT-Marge: 8,6%) und der nun erfolgten Anhebung der EBIT-Margen-Guidance (+100 BP auf 8,5-9,5%) haben wir unsere Prognosen für 2020 dennoch angepasst.

Fazit: Die Q2-Zahlen untermauern unsere positive Sicht auf den Investment Case und die damit verbundenen Wachstumsaussichten. Aufgrund der Outperformance in den letzten Wochen (3M: +19,0%) sehen wir diese nun auch ausreichend im Kurs reflektiert, sodass wir die Aktie trotz neuem Kursziel von 41,00 Euro (vorher: 40,00 Euro) auf Halten herabstufen.

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/21229.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e
Umsatzerlöse1 188,90 208,94 230,31 251,96 281,00 308,77 371,00
EBITDA1,2 24,67 33,24 37,91 44,41 56,71 57,02 88,50
EBITDA-Marge3 13,06 15,91 16,46 17,63 20,18 18,47 23,85
EBIT1,4 12,19 18,31 22,02 24,56 32,49 33,58 61,00
EBIT-Marge5 6,45 8,76 9,56 9,75 11,56 10,88 16,44
Jahresüberschuss1 8,07 11,56 15,27 16,16 22,79 25,43 42,00
Netto-Marge6 4,27 5,53 6,63 6,41 8,11 8,24 11,32
Cashflow1,7 20,43 32,92 25,49 40,52 43,36 42,91 55,00
Ergebnis je Aktie8 0,63 0,90 1,08 1,15 1,62 1,81 2,95
Dividende8 0,15 0,18 0,21 0,25 0,25 0,30 0,40
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Deloitte

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Steico
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
A0LR93 117,000 Halten 1.647,77
KGV 2022e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
35,45 20,42 1,71 108,84
KBV KCV KUV EV/EBITDA
8,75 38,40 5,34 30,60
Dividende '19 in € Dividende '20e in € Div.-Rendite '20e
in %
Hauptversammlung
0,25 0,30 0,26 24.06.2021
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
27.04.2021 19.07.2021 14.10.2020 27.04.2021
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
13,04% 53,81% 96,97% 199,23%
    
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