Original-Research: Hawesko Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Hawesko Holding AG

Unternehmen: Hawesko Holding AG
ISIN: DE0006042708

Anlass der Studie: Vorläufige Geschäftszahlen 2019 Empfehlung: Kaufen
seit: 10.02.2020
Kursziel: 45,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 21.11.2018, vormals Halten Analyst: Thorsten Renner

Vorläufiges Ergebnis 2019 im Rahmen der Erwartungen

Das abgelaufene Geschäftsjahr 2019 bescherte der Hawesko Holding AG einen kräftigen Erlösanstieg, der jedoch weitgehend auf den Akquisitionseffekten von Wein & Co. beruhte. Akquisitionsbereinigt belief sich das Umsatzwachstum auf 1,3 Prozent. Dieses wurde durch den Umzug des Großhandelslagers im B2B-Bereich nach Worms negativ beeinflusst.

Die diesbezüglichen Probleme sind nun aber überwunden und den deutlichen Belastungen nach drei Quartalen stand im vierten Quartal ein nennenswerter positiver Ertrag aus dem Verkauf der alten Lagerimmobilie gegenüber. Ab dem laufenden Geschäftsjahr 2020 sollten sich jetzt die Vorteile des neuen Lagers sowohl im Geschäft als auch in den Zahlen widerspiegeln. Zu den neuen Aktivitäten zählt hier beispielsweise das Engagement im Bereich der hochwertigen Spirituosen, das in den kommenden Jahren zu einem wichtigen Umsatzträger heranwachsen soll. Das neue Lager eröffnet dem Unternehmen aber auch direkte Einsparungen bei der Transportlogistik.

Auch bei Wein & Co. kommt die Gesellschaft voran. Hier erwarten wir, dass im Geschäftsjahr 2019 zumindest ein positives EBITDA angefallen ist. Mittelfristig sind hier jedoch auch respektable Margen im Bereich von 5 Prozent realisierbar. Daneben hatte Hawesko aber auch kleinere Akquisitionen getätigt. Dies erachten wir als positiv und können uns auch in Zukunft weitere kleinere Transaktionen vorstellen. Ein wichtiger Pfeiler in der künftigen Entwicklung des Unternehmens ist eine stärkere Digitalisierung, um langfristig höhere Margen erwirtschaften zu können.

Mit einem EBIT von rund 29 Mio. Euro hat das Weinunternehmen die Erwartungen im vergangenen Geschäftsjahr erfüllt. Für das laufende Jahr rechnen wir jedoch mit deutlichen Fortschritten in der Profitabilität. Auch der Vorstand zeigt sich durchaus optimistisch für die weitere Geschäftsentwicklung, jedoch werden sich die erwarteten Synergien nur schrittweise einstellen.

Bei einem geschätzten Ergebnis je Aktie von 2,03 Euro für 2020 ergibt sich aktuell ein KGV von 16,2, das damit deutlich unterhalb des entsprechenden derzeitigen KGVs unserer Peer-Group Getränke/Tabak von 19,7 liegt. Bei einer ergänzenden Bewertung anhand eines EBIT-Multiples errechnet sich bei geschätzten 30,5 Mio. Euro für 2020 ein Faktor von 9,7, der sich ebenfalls merklich unter dem im Rahmen des von FCF veröffentlichten „Valuation Monitor Q3 2019“ publizierten entsprechenden Multiple von 13,6 für Hawesko bewegt.

Zudem bietet die Hawesko-Aktie auf dem aktuellen Kursniveau eine sehr attraktive Ausschüttungsrendite von 4 Prozent. Damit bleibt die Gesellschaft ein attraktiver Dividendenzahler, wobei die Aktionäre die Dividende auch wieder in Produkte des Unternehmens investieren können. Mittelfristig rechnen wir mit weiteren Fortschritten in der Profitabilität und entsprechenden Gewinnsteigerungen. Zu den derzeitigen Kursen halten wir den Anteilsschein des Weinspezialisten für attraktiv bewertet. Entsprechend bekräftigen wir unsere Empfehlung, die Hawesko-Aktie zu „Kaufen“, reduzieren aber aufgrund der etwas langsamer erwarteten Gewinnentwicklung unser Kursziel auf 45 Euro.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/20033.pdf

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