31.01.2020 FORTEC Elektronik AG  DE0005774103

Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.01.2020
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Preview: Abgeschwächte wirtschaftliche Dynamik dürfte auch in Q2 spürbar gewesen sein

FORTEC wird am 06. Februar die HV abhalten. Wir gehen davon aus, dass in diesem Zusammenhang auch Eckdaten für H1 2019/2020 (endete am 31.12.) vermeldet werden.

Starke Vorjahresbasis dürfte erneut unterschritten worden sein: FORTECs Umsatzniveau in Q2 rangiert aufgrund der Feiertage gewöhnlich etwas unterhalb des Auftaktquartals. Zudem sollte die zum Jahresende 2019 geringe wirtschaftliche Dynamik in den wesentlichen Endmärkten des Unternehmens weiterhin spürbar gewesen sein, wohingegen Q2 2019 mit einem organischen Wachstum von ca. 9% (bzw. 18% inkl. der erstmals konsolidierten UKTöchter) eine starke Vorjahresbasis bildete. Ausgehend hiervon rechnen wir nun mit einem leichten Umsatzrückgang i.H.v. 2% (-7% qoq) auf rund 20,0 Mio. Euro (Vj.: 20,5 Mio. Euro). Die fehlenden Deckungsbeiträge dürften auf EBIT-Ebene zu einem überproportionalen Ergebnisrückgang auf knapp 1,0 Mio. Euro geführt haben (Vj.: 1,4 Mio. Euro) und entsprechend einen deutlichen Margenrückgang bedeuten (MONe: -160 BP auf 5,1%).

Branchenindikatoren sprechen für solides Marktumfeld in 2020: Wir sehen darin eine kurzfristige Abschwächung und rechnen für das laufende Q3 mit einer spürbaren Verbesserung. So hat sich das Geschäftsklima in der Digitalbranche nach Angaben des Branchenverbands Bitkom zum Jahresende deutlich aufgehellt und im Dezember mit 26,9 Punkten (+6,3 Punkte mom) den höchsten Wert in H2 erreicht. Die Geschäftserwartungen kletterten sogar auf den Jahresbestwert 2019. Laut der jüngst veröffentlichten Verbandsprognose ist für 2020 ein solides Wachstum des deutschen ITK-Markts um 2,0% auf 164,2 Mrd. Euro zu erwarten, allerdings würde dies zugleich den schwächsten Zuwachs der letzten 3 Jahre bedeuten (2018: +2,8%; 2019: +2,5%).

Die Verlässlichkeit der Marktprognosen hängt u.E. nicht unwesentlich vom Fortgang der Ausbreitung des Corona-Virus insbesondere in China ab. Die dortigen Behörden haben jüngst eine Verlängerung der Neujahrsferien bis zum 09. Februar angeordnet. Dies betrifft auch einige Lieferanten von FORTEC, so dass Lieferverzögerungen entstehen könnten, die aber kurzfristig aufgrund bestehender Vorratskapazitäten überbrückt werden können.

Jahresziele werden zur Herausforderung: Nichtdestotrotz setzen die Jahresziele einer Seitwärtsbewegung bei Umsatz und EBIT vor allem ergebnisseitig eine deutliche Steigerung voraus. Zum dafür notwendigen Maßnahmenpaket gehört u.a. der strategische Abschluss zweier Betriebspachtverträge mit wesentlichen Tochtergesellschaften zum 01. April 2020. Ziel ist es, Doppelarbeiten im Konzern zu vermeiden und die Vertriebsstrukturen zu straffen. In Erwartung gedämpfter Q2-Zahlen sowie angesichts der Unsicherheiten in China haben wir unsere Schätzungen allerdings leicht revidiert.

Fazit: Abgesehen von einer stattlichen Dividendenrendite i.H.v. 3,6% dürfte der Newsflow rund um die HV verhalten ausfallen. Dennoch sehen wir die Attraktivität der Equity Story als digitaler Lösungsanbieter darin nicht wesentlich geschmälert und erachten die Aktie nach wie vor als zu günstig bewertet. Wenngleich wir die Kaufempfehlung und das Kursziel bestätigen, sollten Investoren zunächst die HV abwarten und etwaige Rücksetzer nutzen.

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/19995.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019e 2020e
Umsatzerlöse1 45,40 45,91 78,18 78,52 79,57 88,31 90,40 0,00
EBITDA1,2 2,45 2,46 5,88 6,04 6,61 8,13 9,00 0,00
EBITDA-Marge3 5,40 5,36 7,52 7,69 8,31 9,21 9,96 0,00
EBIT1,4 2,16 2,18 4,83 5,50 6,02 7,45 7,65 0,00
EBIT-Marge5 4,76 4,75 6,18 7,00 7,57 8,44 8,46 0,00
Jahresüberschuss1 1,54 1,87 3,56 4,26 4,32 5,69 5,85 0,00
Netto-Marge6 3,39 4,07 4,55 5,43 5,43 6,44 6,47 0,00
Cashflow1,7 3,29 0,74 3,28 5,04 3,47 3,96 4,30 0,00
Ergebnis je Aktie8 0,52 0,63 0.97 1,44 1,33 1,75 1,72 1,74
Dividende8 0,50 0,50 0,60 0,60 0,60 0,70 0,70 0,70
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Metropol Audit

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Fortec Elektronik
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
577410 18,350 Kaufen 59,65
KGV 2021e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
10,31 14,39 0,716 17,09
KBV KCV KUV EV/EBITDA
1,59 15,07 0,68 6,926
Dividende '19 in € Dividende '20e in € Div.-Rendite '19e
in %
Hauptversammlung
0,70 0,70 3,81 06.02.2020
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
29.11.2019 27.03.2020 29.05.2020 30.10.2020
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
-7,14% -10,44% -4,18% -8,02%
    
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