09.10.2019 SMT Scharf AG  DE0005751986

Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG): Kaufen


 

Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.10.2019
Kursziel: 14,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning

Eintrübung in zentralen Auslandsmärkten erfordert Anpassung der Jahresziele – Struktureller Investment Case weiterhin intakt

SMT Scharf hat am Montag angesichts eines deutlichen Nachfragerückgangs in wichtigen Absatzmärkten seine Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2019 gesenkt. Wenngleich das verhaltene Sentiment aufgrund der aktuellen globalen Konjunkturunsicherheiten in den kommenden Monaten Bestand haben dürfte, erachten wir den strukturellen Investment Case als weiterhin intakt.

Zentrale Auslandsmärkte leiden unter angespanntem Konjunkturumfeld: Die gedämpften Erwartungen sind insbesondere auf eine spürbare Abschwächung in den für SMT Scharf elementaren Märkten China und Russland zurückzuführen. Während der Umsatz in Russland als zweitgrößte Absatzregion infolge mittlerweile abgeschlossener Großprojekte bereits im ersten Halbjahr rückläufig war (-6,5% yoy auf 7,2 Mio. Euro), führen nun die im Vergleich zum Vorjahr weiter verschärften Konjunktursorgen bei vielen Bergbauunternehmen zusätzlich zu einer verstärkten Investitionszurückhaltung hinsichtlich langlebiger Infrastruktur. Letzteres gilt ebenso für den Kernmarkt China (41% Umsatzanteil in H1 2019), der unter dem Handelskonflikt mit den USA leidet und darüber hinaus momentan Lieferverzögerungen bei Motoren aufgrund neuer Regulierungsanforderungen für Emissionsgrenzen erfährt. Die noch in H1 verzeichnete Umsatzdynamik (+67,1% yoy auf 13,7 Mio. Euro) dürfte sich daher im zweiten Halbjahr auch dort deutlich abschwächen.

Als Resultat dieser Entwicklungen erwartet der Vorstand nunmehr einen Konzernumsatz von 65 bis 67 Mio. Euro (zuvor: 72 bis 75 Mio. Euro) sowie ein EBIT zwischen 4,5 und 5,0 Mio. Euro (zuvor 5,5 bis 6,0 Mio. Euro). Beide Bandbreiten implizieren somit einen Rückgang gegenüber der Vorjahresbasis und liegen zudem deutlich unter unseren bisherigen Schätzungen. Im Zuge eines Analystenwechsels haben wir diese nun umfangreich angepasst.

Struktureller Investment Case dank starker Marktposition weiterhin intakt: Trotz des eingetrübten Marktumfelds ist der strukturelle Investment Case u.E. weiterhin intakt. SMT Scharf verfügt als einer der weltweit führenden Anbieter kundenindividueller Transportausrüstungen und Logistiksysteme für den Bergbau über eine tiefgreifende Wertschöpfungskette. Dank eigener Gesellschaften in acht Ländern sowie weltweiten Handelsvertretungen mit lokaler Expertise weist das Unternehmen zudem eine gefestigte Marktposition in allen wichtigen Märkten wie China, Russland, Polen und Südafrika auf. Darüber hinaus arbeitet das Unternehmen mittels einer Ausweitung von Kooperationen mit Distributoren in Afrika (bereits seit 2018 in Sambia, ab 2020 nun auch in Ghana) daran, das dortige Wachstumspotenzial im Bereich Hard Rock sukzessive zu erschließen. Diese hohe Wettbewerbsqualität ist u.E. in einem KGV 2020e von 10,9x nicht ausreichend reflektiert.

Fazit: Die globalen Konjunktursorgen und eine damit einhergehende sinkende Bereitschaft zu umfangreichen Investitionen in langlebige Bergbauausrüstung treffen SMT Scharf im zweiten Halbjahr empfindlich. Ungeachtet der aktuell geringen Visibilität befindet sich das Unternehmen u.E. jedoch strukturell in einer starken Position, um mittelfristig von den Wachstumspotenzialen in wichtigen Auslandsmärkten zu profitieren. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung trotz des auf 14,50 Euro (zuvor: 16,50 Euro) gesenkten Kursziels.

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/19141.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019e
Umsatzerlöse1 76,65 63,25 47,82 50,30 42,56 52,13 70,80 66,00
EBITDA1,2 14,38 8,32 -0,04 3,44 4,95 5,85 6,98 7,15
EBITDA-Marge3 18,76 13,15 -0,08 6,84 11,63 11,22 9,86 10,83
EBIT1,4 12,86 6,59 -1,51 1,58 2,47 4,55 5,30 4,70
EBIT-Marge5 16,78 10,42 -3,16 3,14 5,80 8,73 7,49 7,12
Jahresüberschuss1 9,84 5,54 -1,08 0,79 1,87 3,98 4,63 3,85
Netto-Marge6 12,84 8,76 -2,26 1,57 4,39 7,63 6,54 5,83
Cashflow1,7 6,20 3,64 0,88 3,75 0,24 0,96 -3,09 2,70
Ergebnis je Aktie8 2,82 0,77 -0,26 0.19 0,45 0,94 1,01 0,83
Dividende8 0,98 0,25 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Rödl & Partner

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
SMT Scharf
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
575198 9,180 Halten 42,41
KGV 2020e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
11,48 14,96 0,797 7,63
KBV KCV KUV EV/EBITDA
0,75 - 0,60 7,834
Dividende '18 in € Dividende '19e in € Div.-Rendite '18
in %
Hauptversammlung
0,00 0,00 0,00 21.05.2019
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
15.05.2019 14.08.2019 13.11.2019 29.03.2019
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
-22,71% -27,19% -22,20% -34,89%
    
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Rohstoffausrüster , 575198 , S4A , XETR:S4A