Original-Research: Hawesko Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Hawesko Holding AG

Unternehmen: Hawesko Holding AG
ISIN: DE0006042708

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2019 Empfehlung: Kaufen
seit: 20.08.2019
Kursziel: 52,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 21.11.2018, vormals Halten Analyst: Thorsten Renner

Erstes Halbjahr 2019 im Rahmen der Erwartungen

Das bisherige Geschäftsjahr war bei der Hawesko Holding AG von einem deutlichen Umsatzwachstum geprägt, das weitgehend aus der Akquisition von Wein & Co. in Österreich resultierte. Allerdings bringt die Übernahme in Österreich derzeit noch Ergebnisbelastungen im Zusammenhang mit der Restrukturierung mit sich. Diese summierten sich im ersten Halbjahr auf rund 1 Mio. Euro. Durch die zu erwartende Geschäftsentwicklung im vierten Quartal sollten diese Belastungen aber zumindest weitgehend ausgeglichen werden. Immerhin kommt man bei der Restrukturierung plangemäß voran. Auf mittlere Sicht sollte Wein & Co. dann auch ansprechende EBIT-Margen von 5 Prozent erwirtschaften können.

Auch sonst kommt es in diesem Jahr zu Verschiebungen im Gewinnverlauf. Im Rahmen des Umzugs des Großhandelslagers nach Worms fielen in der ersten Jahreshälfte Mehrkosten von 0,7 Mio. Euro an. Auch diese Aufwendungen sollten in der zweiten Jahreshälfte durch eine verbesserte Transportlogistik wieder eingespart werden. Daneben verbuchte der Hawesko-Konzern in den ersten sechs Monaten noch die Abfindung für ein ausgeschiedenes Vorstandsmitglied. Da der Posten nicht wiederbesetzt wird, kommt es hier jedoch im restlichen Jahresverlauf zu geringeren Personalkosten.

Unverändert positiv werten wir die getätigten kleineren Akquisitionen, auch wenn zunächst noch Verluste entstehen. Das Wachstum von WirWinzer bestätigt, dass sich Hawesko auch hier auf dem richtigen Weg befindet. Auch der Test neuer Konzepte ermöglicht mit einem geringen Aufwand die etwaige Erschließung neuer Absatzmöglichkeiten. Daneben treibt das Management die Digitalisierung im Konzern weiter voran, um langfristig bessere Margen erwirtschaften zu können.

Derzeit liegt der Hawesko-Konzern ergebnismäßig deutlich hinter dem Vorjahr. Angesichts der oben erwähnten Verschiebungen sind wir aber zuversichtlich, dass der Weinspezialist die gesteckten Ziele für 2019 erreichen kann. Bei einem von uns geschätzten Ergebnis von 2,08 Euro je Aktie ergibt sich derzeit ein KGV von 16,5, das damit deutlich unterhalb des entsprechenden aktuellen KGVs unserer Peer-Group Getränke/Tabak von 20,4 liegt. Bei einer ergänzenden Bewertung anhand eines EBIT-Multiples errechnet sich bei geschätzten 31,2 Mio. Euro für 2019 ein Faktor von 9,9, der sich ebenfalls deutlich unter dem im Rahmen des von FCF veröffentlichten „Valuation Monitor Q2 2019“ publizierten Multiple von 14,7 für Hawesko bewegt.

Auf dem jetzigen Kursniveau offeriert die Hawesko-Aktie eine attraktive Dividendenrendite von 3,8 Prozent. Damit bleibt der Getränkespezialist ein verlässlicher und attraktiver Dividendenzahler. Auch wenn die Übernahme von Wein & Co. derzeit etwas auf den Margen lastet, gehen wir mittelfristig von einer deutlichen Steigerung der Profitabilität in Richtung der 7-Prozent-Marke beim EBIT aus. Die aktuelle Kursschwäche sehen wir als gute Einstiegsmöglichkeit, um von den positiven Perspektiven des Unternehmens profitieren zu können. Entsprechend belassen wir unser Kursziel bei 52 Euro und empfehlen erneut, die Hawesko-Aktie zu „Kaufen“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/18725.pdf

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