27.05.2019 curasan AG  DE0005494538

Original-Research: curasan AG (von BankM - Repräsentanz der flatex Bank AG): Halten


 

Original-Research: curasan AG - von BankM - Repräsentanz der flatex Bank AG

Einstufung von BankM - Repräsentanz der flatex Bank AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: GB 2018, Q1 2019, Basisstudien-Update Empfehlung: Halten
seit: 27.05.2019
Kursziel: € 0,53
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 30.10.2018, vormals Kaufen Analyst: Dr. Roger Becker, CEFA

GJ 2018 schwach - Q1/2019 zeigt in die richtige Richtung - Liquidität zentrales Thema

Im Geschäftsjahr 2018 lag der Nettoumsatz der curasan AG (DE0005494538, General Standard, CUR GY) mit € 5.8 Mio. und das EBITDA mit € -3,8 Mio. im mittleren Bereich der angepassten Guidance.

In ersten Quartal 2019 zog der Umsatz hingegen wieder um 9% an; bis auf Asien wiesen alle Kernregionen ein (teilweise deutliches) Wachstum auf. Der schwache Absatz im asiatischen Markt könnte laut Management durch bestehende Abnahmeverpflichtungen im laufenden Geschäftsjahr aufgeholt werden. Das operative Ergebnis (EBITDA) hat sich aufgrund von Einmalaufwendungen (a.o. HV und Emission der Wandelanleihe) um 43% verschlechtert.

Strategische und strukturelle Maßnahmen wie Kosteneinsparungen im Vertrieb und Marketing sowie die Fokussierung auf margenstarke eigene Produkte sollen das operative Geschäft und die Liquidität stabilisieren. So werden die sonstigen betriebl. Aufwendungen, die in der Vergangenheit stark von der Organisation von und der Teilnahme an kostenintensiven Kongressen mitgeprägt waren, zurückgefahren. Dies basiert auf der Erkenntnis, dass Vertriebs- und Marketingerfolge gerade im Bereich der Orthopädie sich eher über die direkte Ansprache der Entscheidungsträger in den Kliniken einstellen. Eine Folge hieraus ist, dass für den Vertrieb in den USA die Kooperation mit geeigneten Distributionspartnern angestrebt wird.

Im Mai hatte das Unternehmen eine Wandelschuldverschreibung i.H.v. rund € 1,9 Mio. platziert. Die ersten zwei Kuponzahlungen sind bis 2021 ausgesetzt, was die Kasse zunächst zusätzlich entlastet. Die Zeichnungsquote von ca. 38% macht nach unserem Modell eine Eigenkapitalerhöhung i.H.v. ca. € 3 Mio. noch im laufenden GJ zur Sicherung der Liquidität notwendig. Dies haben wir in unserem Modell abgebildet, da hier - wenngleich unter gewissen Bedingungen - eine Zeichnungszusage des Ankerinvestors Donau Invest vorliegt.

In unserer angepassten Prognose unterstellen wir einen Aufholeffekt beim Umsatz sowie die Verschlankung der Kostenstruktur. Ein stringentes Forderungs-Management und die Fokussierung auf hochmargige Eigenprodukte wird sich liquiditätsseitig positiv auswirken. Unsere DCF-Analyse resultiert in einem Wert pro Aktie von € 0,53. Da dieser Wert auf der Prämisse der noch im laufenden Geschäftsjahr geplanten Kapitalerhöhung basiert, stufen wir die Aktie trotz des Potenzials von 39% mit „Halten“ ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/18177.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.

Kontakt für Rückfragen
BankM - Repräsentanz der flatex Bank AG Dr. Roger Becker (CEFA)
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt Tel. +49 69 71 91 838-46
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
roger.becker@bankm.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019e
Umsatzerlöse1 3,23 5,82 5,76 5,97 6,93 6,80 5,84 6,40
EBITDA1,2 -2,97 -1,64 -1,12 2,13 -2,14 -2,22 -3,84 -3,00
EBITDA-Marge3 -91,95 -28,18 -19,44 35,68 -30,88 -32,65 -65,75 -46,88
EBIT1,4 -3,32 -2,14 -1,83 1,33 -2,66 -2,84 -4,78 -2,80
EBIT-Marge5 -102,79 -36,77 -31,77 22,28 -38,38 -41,76 -81,85 -43,75
Jahresüberschuss1 -3,47 -2,14 -1,83 1,33 -2,09 -4,00 -5,38 -2,50
Netto-Marge6 -107,43 -36,77 -31,77 22,28 -30,16 -58,82 -92,12 -39,06
Cashflow1,7 -2,72 -1,85 -0,37 2,15 -2,11 -2,55 -4,34 0,00
Ergebnis je Aktie8 -1,53 -0,90 -0,72 0.45 -0,63 -0,99 -0,99 -0,33
Dividende8 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben

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1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: Hinrik J. Schröder

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Curasan
WKN Kurs in € Einschätzung Börsenwert in Mio. €
549453 0,470 Verkaufen 4,26
KGV 2020e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV
0,00 15,55 0,000 0,00
KBV KCV KUV EV/EBITDA
0,57 - 0,73 -1,204
Dividende '18 in € Dividende '19e in € Div.-Rendite '18
in %
Hauptversammlung
0,00 0,00 0,00 26.06.2019
Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
23.05.2019 22.08.2019 21.11.2019 13.05.2019
Abstand 60Tage-Linie Abstand 200Tage-Linie Performance YtD Performance 52 Wochen
14,63% -17,54% -7,84% -48,91%
    
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