Zum Warmlaufen ausnahmsweise mal ein wenig Dividenden-Statistik: Für 2020 zahlt bet-at-home.com eine um 50 Cent erhöhte Dividende von 2,50 Euro je Aktie, was den Titel beim gegenwärtigen Kurs von 38 Euro auf eine weit überdurchschnittliche Rendite von 6,5 Prozent befördert. Insgesamt gehört der Wettanbieter damit sogar zur Top 10 in den Renditecharts für die laufende Hauptversammlungssaison. Starke Argumente für den ehemaligen SDAX-Titel. Ebenso bemerkenswert ist, dass sich die Dividendensumme von bet-at-home.com der vergangenen fünf Jahre – inklusive der für 2020 avisierten Ausschüttung von knapp 17,55 Mio. Euro – auf nun fast 182,50 Mio. Euro türmt. Zum Vergleich: Die Gewinne nach Steuern in dieser Zeit addieren sich „nur“ auf knapp 138 Mio. Euro. Bei dieser – normalerweise eher ungesunden – Pay-Out-Ratio von deutlich mehr als 100 Prozent ist aber insofern alles im grünen Bereich, weil bet-at-home.com sehr viel mehr Cash in der Bilanz stehen hat, als es für den operativen Betrieb nötig ist. Bankschulden sind für die Linzer eh kein Thema.

Auch per Ende Dezember 2020 weist bet-at-home.com wieder sehr hohe liquide Mittel und kurzfristige Termineinlagen von fast 57 Mio. Euro aus, so dass die geplante Ausschüttung locker zu stemmen ist und die Gesellschaft trotzdem solide finanziert bleibt. „Wir positionieren uns als Dividenden-Aktie am Kapitalmarkt“, sagt Vorstand Michael Quatember im Gespräch mit boersengefluester.de. Aber auch losgelöst von der offensiven Ausschüttungspolitik bietet bet-at-home.com (wieder) eine gute Investmentstory. Die regulatorischen Einschnitte in Polen und der Schweiz sind längst im Kurs enthalten. Derweil dürfte sich an der Börse zunehmend die Auffassung durchsetzen, dass die Neuordnung des deutschen Wettmarkts zwar mit spürbaren Einbußen verbunden ist, dafür im Gegenzug aber eben auch Rechtssicherheit bietet. Darüber hinaus sorgen die hohen staatlichen Anforderungen an die Konzessionen dafür, dass das Wettbewerbsumfeld künftig eher vorteilhafter für bet-at-home.com wird.

bet-at-home.com	Kurs: 2,380 €

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„Wir werden von der Abschottung des Markts profitieren, wenn auch auf einem zunächst insgesamt niedrigeren Niveau“, sagt Quatember. Für das laufende Jahr kalkuliert er mit einem Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 18 bis 22 Mio. Euro – nach knapp 31 Mio. Euro im Jahr zuvor. Von dem erwarteten Rückgang gehen rund 13 Mio. Euro auf das Konto der verschärften Regulierung. Um auch für die Nach-Übergangsphase auf Nummer sicher zu gehen, hat die Gesellschaft unter anderem das rentable Massengeschäft mit Casino-Produkten von der Seite genommen. Hier bleibt abzuwarten, wie sich der Markt auf Länderebene perspektivisch entwickeln wird. Kaum vorstellbar allerdings, dass es bundesweit auch dauerhaft keine legal angebotenen Casino-Spiele mehr geben wird.

Schwer vorhersehbar bleibt auch, wie die Fußball- Europameisterschaft (11. Juni bis 11. Juli 2021) ablaufen wird. Natürlich wäre es für die Wettbranche besser, wenn bis dahin zumindest einige Zuschauer in die Stadien dürften. Denn ohne Stimmung von den Rängen ist das Interesse an den Kicks einfach geringer – egal, ob Champions League, Bundesliga oder eben EM. Das Marketing-Budget für 2021 will Quatember trotz EM insgesamt auf dem 2020er-Niveau von gut 30 Mio. Euro halten. Zu berücksichtigen ist dabei aber, dass es eben kein Casino-Geschäft in Deutschland mehr zu bewerben gibt. Demnach wird in der Fußballpromotion also nicht gespart. Unter Berücksichtigung der Netto-Liquidität ist die Aktie zurzeit etwa mit dem Zehnfachen des für 2021 zu erwartenden EBITDA bewertet, was etwa dem historischen Mittelwert seit 2013 entspricht. 2016/17 gab es Ausschläge nach oben, in den vergangenen drei Jahren dagegen Ausreißer nach unten.

Allmählich kehrt also eine neue Normalität in dem Titel ein, was durchaus positiv gemeint ist. Das zeigt sich auch im Chartbild, was längst nicht mehr so hektisch aussieht, wie noch vor wenigen Jahren. Eine gute Dividende plus ein gewisses Upside-Potenzial – die Kursziele der Analysten liegen bei rund 47 Euro – sind nach Auffassung von boersengefluester.de jedenfalls eine attraktive Kombination für die kommenden Monate.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
bet-at-home.com
WKN	Kurs in €	Einschätzung	Börsenwert in Mio. €
A0DNAY	2,380	Halten	16,70
KGV 2025e	KGV 10Y-Ø	BGFL-Ratio	Shiller-KGV
18,31	13,54	1,33	1,11
KBV	KCV	KUV	EV/EBITDA
0,61	105,05	0,36	-16,93
Dividende '22 in €	Dividende '23e in €	Div.-Rendite '23e in %	Hauptversammlung
0,00	0,00	0,00	23.05.2024
Q1-Zahlen	Q2-Zahlen	Q3-Zahlen	Bilanz-PK
14.05.2024	23.09.2024	06.11.2024	08.04.2024
Abstand 60Tage-Linie	Abstand 200Tage-Linie	Performance YtD	Performance 52 Wochen
-7,32%	-27,73%	-22,48%	-55,93%

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